事项：
公司发布2023 年半年报，23H1 公司实现营收8.62 亿元，同比+5.1%；归母净利润1.42 亿元，同比+41.0%。单季度来看，23Q2 公司实现营收5.16 亿元，同比+16.0%，归母净利润0.82 亿元，同比+12.4%。
评论：
营收稳健增长，全渠道布局稳步推进。23H1 公司实现营收8.62 亿元，同比+5.1%，其中单Q2 营收5.16 亿元，同比+16.0%，公司表现符合预期。渠道端，线下渠道向费用更低、坪效更高的专营店模式调整，加快渠道下沉，截止23H1末，公司拥有1066 家经销商，较22 年末增加47 家。线上发挥传统电商和新兴电商平台的矩阵优势，实现站外种草站内锁定，关注流量和品牌势能的增长，根据久谦数据，公司23Q2 线上销额2.8 亿元，同比增加22.8%，且以26.8%的市占率稳居浴霸品类龙头。工程渠道，与多家地产公司达成先款后货的付款方式，巩固与地方国企、央企的合作。家装渠道，深化与家装公司的战略合作。随着全渠道战略稳步推进，看好公司营收规模持续增长。
产品升级毛利率提升，盈利能力持续增强。23H1 公司实现归母净利润1.42 亿元，同比+41.0%，其中单Q2 归母净利润0.82 亿元，同比+12.4%；主要系公司技术护航产品结构持续升级，驱动H1 毛利率同比+5.8pcts 至46.5%。费用率方面，23H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为17.5%/6.4%/5.3%/-1.8%，分别同比+0.6/-0.6/+0.5/-0.3pcts，其中销售费用率增加主要系公司加大线上推广、拓展抖快拼新平台，管理费用率降低主要系内部优化改革，研发费用率增长主要系公司重视研发，确保产品差异化的技术领先优势。综合影响下公司23H1实现净利率16.4%，同比增长3.8pcts，盈利能力持续提升。
技术护航产品迭代，具备盈利改善持续动力。公司作为浴霸龙头，在国牌产品以中低端价格带为主的背景下，通过核心技术“铂金水氧”的突破，推出空气管家系列产品，顺利切入中高端市场，且较松下更具性价比优势，带动浴霸产品盈利+份额双提升。电器新品持续推出，5 月公司推出新型智能线型浴霸F90Pro；除此外，公司围绕顶部空间向外延展至厨房，6 月推出新品类厨房空调冰旋风。公司明确后续重心转向盈利更强的电器业务（浴霸+晾衣机+加湿器+厨房空调），随着电器业务占比提升以及新品持续迭代，我们看好奥普后续业绩的持续释放能力。
投资建议：公司技术护航产品迭代结构升级，具备盈利改善持续动力，伴随计提减值风险出清，我们给予23/24/25 年EPS 预测为0.76/0.89/0.99 元，对应PE为15/13/12 倍。参考DCF 估值法，我们给予目标价19.1 元，对应23 年25 倍PE，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，新品销售不及预期。
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