事件：公司发布23年半年报，实现营收14.4亿元，同比增长66.6%；归母净利润0.03亿元，同比增长112.6%。23Q2公司营收10.5亿元，同比增长126.8%，环比增长165.3%；归母净利润0.4亿元，同比增长333.3%，环比扭亏；扣非净利润0.3亿元，同比增长288.9%，环比扭亏。
23H1公司储能收入6.8亿元，22H1仅为0.1亿元，同比增长5951.0%。我们预计23H1公司有2个储能项目投运，包括：冷水滩谷源100MW/200MWh(公司投建运营)、桂东100MW/200MWh(公司EPC总承包)。同时，公司与威海国际联合中标科特迪瓦105MWh电池储能电站总包项目，抢先迈入西非新能源市场备。
23H1分业务拆分：1)储能收入6.8亿，毛利1.1亿，毛利率16.7%，同比降低16.2%，主要在于储能行业大热，其他企业跨界入局，行业竞争十分激烈。2)锂电收入3.7亿，毛利0.6亿，毛利率17.2%，较去年同期下降1.9pcts。3)智能变配电设备收入2.1亿，毛利0.5亿，毛利率23.4%，较去年同期下降4.5pcts。4)环保业务亏损近0.2亿。
后续展望，我们预计：1)预计公司储能项目有望在下半年持续落地；2)锂电业务收入下半年有望环比提升，盈利能力保持稳定；3)环保业务逐季度有望持续减亏。
盈利预测：考虑到行业竞争加剧对价格和利润的影响，我们下调公司23-25年营业收入至43.5、57.1、74.9亿元(前值为49.8、63.8、79.7亿元)，下调公司23-25年归母净利润至2.0、3.2、4.6亿元(前值为2.5、3.8、5.5亿元)，对应PE估值为27.9、17.4、12.2倍。考虑到储能行业发展高景气，公司储能项目持续落地，维持“增持”评级。
风险提示：出货量不及预期，价格下降超预期、市场竞争加剧等风险。
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