西南证券股份有限公司徐卿近期对进行研究并发布了《种子成本增加承压，转基因商业化推进前景光明》，本报告对登海种业给出增持评级，当前股价为15.19元。
登海种业
投资要点
业绩总结：2023年H1公司实现营业收入4.83亿元，同比增长9.89%，归母净利润为7458万元，同比下降33.50%，扣非后归母净利润为3855万元，同比下降50.10%。Q2公司营收2.20亿元，同比增长110.39%；归母净利润0.30亿元，同比增长279.27%；扣非后归母净利润为0.08亿元，同比增长178.38%；Q2公司综合毛利率24.80%，同比下降11.24pp。
点评：公司主营业务保持增长趋势，玉米种子销售增加，2023H1公司主营产品玉米种子实现营收4.54亿元，同比增长8.73%，占总营收的94.02%；毛利率为38.80%，同比增长0.86pp。23H1在制种成本上升、市场竞争依然激烈等不利因素的影响下，公司坚持以市场为导向，以创新求发展，发挥“登海”品牌优势，依靠品种多年来优良的市场表现力，强化营销力度，保持了主营业务的增长趋势。公司2023H1归母净利润0.75亿元，同比下降33.50%。其中母公司实现净利润0.62亿元，较上年同期下降50.84%，导致母公司经营业绩下降的主要原因在于：1）经营季内，上年四季度发货量较集中，今年一、二季度发货量较上年同期有所下降，2）种子成本比上期大幅度增长。
粮种植业在政策支持下发展向好，转基因商业化进一步推进。22年1月，农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改，针对转基因管理进一步规范，23年2月全国农技中心发布《关于申请参加转基因玉米、大豆品种国家统一试验的通知》，开设转基因玉米、大豆品种国家统一试验。2023年8月农业农村部公告，2023年5省20县实施转基因玉米大豆产业化试点种植，转基因玉米大豆正加快产业化，从试点效果看转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。产业化将带来市场增量，公司积极进行合作与技术储备，拥有先发优势。
公司科研育种实力雄厚，成长性明确。2023H1公司研发投入为3169.08万元，同比增长38.96%。2023年上半年申请植物新品种权10项，其中杂交种10项，自交系0项；2023年上半年获得授权植物新品种权12项。截至报告期末，公司累计获得授权植物新品种权185项;申请国家专利1项，其中申请发明专利1件；2023年上半年获得授权专利2项，其中授权发明专利2项，无授权实用新型专利及授权外观设计；截至报告期末，公司共拥有有效专利38项，其中发明专利20项，实用新型专利7项。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.37元、0.49元、0.65元，对应动态PE分别为41/31/23倍，维持“持有”评级。
风险提示：极端天气、研发进度不及预期等风险。
证券之星中心根据近三年发布的数据计算，证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.79亿，根据现价换算的预测PE为48.48。
最新明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.0。
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