事件：8月29日，公司发布2023年半年报，实现营收3.00亿元，同比-3.96%；实现归母净利润0.30亿元，同比+5.30%；实现扣非归母净利润0.24亿元，同比+23.61%。
23H1营收及净利润同比基本持平，汇兑收益带动财务费用率下降：
营收端：2023H1公司实现营收3亿(同比-3.96%)，Q1/Q2营收1.25/1.74亿(同比-5.45%/-2.85%)，营收同比基本持平，我们分析，主因是1)公司新承接新能源铝压铸件项目如 比亚迪 、 海康威视 、 宁德时代 等项目尚未放量；2)下游商用车市场需求未见明显好转，2023年H1商用车销量197.1万辆，同比+15.8%(资料来源：第一商用车网)，下游市场需求总体较平稳。
利润端：2023H1公司实现归母净利润0.3亿元(同比+5.30%)，Q1/Q2归母净利润0.13/0.17亿元(同比+14.38%/-0.95%)，2023H1公司毛利率28.2%(同比-1.6pcts)，净利率10.0%(同比+0.9pcts)。1)汇兑收益带动财务费用率同比下降：2023H1公司汇兑收益528万元，2022年同期汇兑损失104万元，汇兑收益带动财务费用率同比下降，2023H1财务费用率-2.04%(同比-2.63pcts)；2)2023Q2收入环比增长带动费用率摊薄：2023Q2收入1.74亿元，环比增长39.2%，规模效应下期间费用率摊薄，Q2单季度销售费用率/管理费用率为3.63%/6.00%，环比-1.5/-1.2pcts。
资本开支&；在建工程增加，为铝压铸件新项目放量做准备。公司传统业务为铸造模具、商用车及轨交领域铝合金部件、商用车制动部件等，为拓展新业务扩建产能，新能源铝压铸件、超大压铸模具及热冲压模具多个项目在建。2023H1公司投资活动现金流净额为-2320万元，较22年H1净流出金额增加1061万元；2023年6月底公司在建工程6113万元，较22年年末增加2951万元；2023H1公司长期待摊费用2316万元，较22年年末增加48.45%，主因为制造产品用模夹具增加。资本开支、在建工程、模夹具投资同步增长，公司积极扩产为铝压铸件新项目放量做准备。
铝压铸件新项目有望陆续放量，超大模具后续有望带来估值弹性。1)新能源汽车、 机器人 领域铝压铸件项目持续开拓：2023H1公司重点推动与海康威视、比亚迪等客户相关项目，拓宽产品在新能源汽车、机器人等领域的应用，后续铝压铸件新项目陆续放量有望贡献增量业绩；2)一体压铸模具积极开拓客户：公司积极开拓一体压铸超大模具业务，致力于成为万吨级模具制造行业标杆，一体压铸模具高增长、高壁垒赛道，公司具备技术先发优势且项目经验也在逐步积累，长期来看，我们看好公司一体压铸模具业务的放量，后续伴随定点项目落地公司估值有望进一步提升；3)受益铝合金副车架市场扩容，副车架业务有望成为新的增长点：轻量化趋势下铝合金副车架渗透率有望快速提升、带动市场需求扩容，公司多年来为核心客户配套副车架模具积累了工艺经验，后续有望享受行业高增红利迎来副车架及模具业务的放量。
投资建议：
我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.7、1.1和1.8亿元(23年营收下调主因是铝压铸件新项目进度略低于预期，归母净利润基本不变主因是预计铝压铸件放量阶段贡献盈利较少)，对应当前市值，PE分别为47.4、28.2和17.0倍，维持“买入-A”评级。考虑到公司定增募投的铝压铸件以及模具项目产能释放，比亚迪、海康威视等客户的铝压铸件项目有望陆续量产贡献增量，此外公司一体压铸模具业务以及铝合金副车架业务积极开拓客户，有望充分享受行业高增红利，伴随超大模具项目定点的落地以及铝合金副车架业务的放量，公司业绩与估值有望迎来双升，我们给予公司2024年38倍PE估值，对应12个月目标价26.98元/股。
风险提示：新项目进展不及预期，下游客户销量不及预期，客户拓展不及预期。
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