天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对中国交建进行研究并发布了研究报告《Q2扣非业绩增速高达68%，毛/净利率改善明显》，本报告对中国交建给出买入评级，认为其目标价位为11.79元，当前股价为9.45元，预期上涨幅度为24.76%。
中国交建(601800)
Q2 扣非业绩增速高达 68%，看好中长期成长
23H1 公司实现营收 3657.88 亿元，同比+0.51%，归母净利润 114.03 亿元，同比+2.70%，扣非归母净利润 109.50 亿元，同比+33.52%，其中 Q2 单季度实现营收 1891.97 亿元，同比-1.37%，归母净利润 58.20 亿元，同比-3.14%，扣非归母净利润 55.09 亿元，同比+68.37%，扣非业绩表现亮眼主要系去年非经常性损益基数较高（非流动资产处置损益 24 亿），考虑到公司 23 年8%左右的股权激励业绩增长目标，维持“买入”评级。
主营业务毛利率改善明显， 运营类业务收入稳健增长
23H1 公 司 基 建 建 设 、 基 建 设 计 、 疏 浚 业 务 分 别 分 别 实 现 收 入3270.44/185.07/260.34 亿元，同比分别+1.17%/-15.95%/-0.72%，三项业务毛利率分别为 10.00%/16.58%/9.94%，同比分别+0.39/+3.92/+0.31pct，原材料价格下降叠加业务结构优化带动毛利率改善明显。 23H1 公司进入运营期项目 31 个，实现运营收入 39.09 亿元，同比+14.57%，净亏损 5.10 亿元，同比少亏损7.91亿元，预计全年BOT运营类业务盈利能力仍有望持续改善。
23H1 新签延续较好增长，其中境外高增
23H1 公司新签订单额为 8866.93 亿元，同比+10.57%，其中基建建设/基建设 计 / 疏 浚 工 程 分 别 新 签 7892.65/267.87/622.40 亿 元 ， 分 别 同 比+11.94%/-8.51%/+3.64%，传统基建建设主业保持较高增长。分区域来看，23H1 公 司 境 内 、 境 外 分 别 新 签 7455.18/1411.75 亿 元 ， 分 别 同 比+8.62%/+22.21%，境外新签高增，反映海外基建市场景气回升叠加“一带一路”战略持续推进， 23H1 公司在“一带一路”沿线国家新签合同额 101.52亿美元，相较 22 年全年公司新签沿线订单 166.46 亿美元而言，我们预计今年沿线订单有望保持较快增长。
看好下半年基本面继续回暖，维持“买入”评级
23H1 公司毛利率 10.76%，同比+0.47pct，传统主业毛利率改善明显， 23H1期间费用率为 4.92%，同比-0.27pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.26%/2.31%/2.57%/-0.23%，同比+0.06pct/+0.11pct/+0.05pct/-0.49pct，费用控制能力增强。23H1 公司投资净收益同比减少 21.8 亿元，主要系 22H1公司发行公募 Reits 处置项目导致投资收益基数较高。综合影响下， 23H1公司净利率 3.96%，同比+0.25pct，盈利能力改善。 23H1 公司现金流改善，CFO 净额-493.78 亿元，同比多流出 36.54 亿元，收付现比 74.09%/82.48%，同比+0.57pct/-0.43pct。 考虑到公司上半年毛利率改善明显，我们略微上调 23-25 年归母净利润至 214/238/265 亿（ 前值 211/234/258 亿）， 给予公司 23 年 9 倍 PE，目标价 11.79 元， 维持“买入”评级。
风险提示： 基建投资弱于预期、减值风险、 REITs 配套政策落地节奏及执行力度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.57%，其预测2023年度归属净利润为盈利215.35亿，根据现价换算的预测PE为7.08。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.19。
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