事件：公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入26.91亿元，同比增长42.34%；归母净利润5.67亿元，同比增长47.24%；扣非归母净利润5.59亿元，同比增长49.44%。Q2单季度，公司实现营业收入13.99亿元，同比增长17.98%；归母净利润3.05亿元，同比增长17.37%；扣非归母净利润3.06亿元，同比增长18.53%。
2023年上半年公司血液制品销售实现较快增长，其中主要品类的营收及增速分别为：人血白蛋白11.96亿元（+35.65%）、静丙10.98亿元（+31.69%）、其他血液制品3.88亿元（+132.64%）。
期间费用率有所下降，净利率小幅提升。2023H1，公司毛利率为48.54%，同比减少0.25pct；期间费用率为13.85%，同比减少2.46pct，其中销售费用率为5.68%，同比减少1.07pct；管理费用率为8.01%，同比减少0.15pct；研发费用率为0.96%，同比减少2.12pct，主要系本期研发投入同比减少，材料消耗、技术服务费、临床研究费同比下降；财务费用率为-0.81%，同比增加0.88pct，主要系募集资金规模同比减少导致利息收入减少；受益于期间费用率的优化，公司2023H1实现净利率28.77%，同比增加0.78pct。浆站建设持续推进，采浆量国内领先。2023年上半年，公司积极推动所属浆站建设及执业申请相关工作，临城浆站、竹山浆站等16家浆站陆续取得《单采血浆许可证》，实现正式运营；截止报告期末，公司在营浆站已达76家，筹建中浆站26家。2023H1公司所属76家在营单采血浆站共采集血浆1125吨，同比增长10.8%，采浆量再创新高，继续保持国内领先水平。同时，2023H1公司先后完成临夏、西和、徽县、永靖4家浆站注册设立，龙陵和巧家2家浆站增资等工作，将为公司血源规模的持续扩大奠定基础。
加强工程项目建设，保障长期生产能力。2023年上半年公司继续完善管理体系，优化工程管理队伍，促进工程项目进展：成都蓉生永安厂区已投产运行并完成人凝血因子Ⅷ、人免疫球蛋白、破免、乙免等产品的生产场地变更等工作；成都蓉生重组因子车间项目完成竣工验收，并进行重组人凝血因子Ⅶa临床期间研究样品的生产以及重组人凝血因子Ⅷ产业化前的相关研究工作；上海血制云南项目开展工艺验证；兰州血制兰州项目进行二次结构施工；武汉血制血浆蛋白综合利用中试车间项目完成安装验收。随着各大项目逐步建成投入使用，公司生产能力将有所增强。
坚持创新研发，产品丰富度有望继续提升。公司对标国际一流血液制品企业，围绕血友病等罕见病、免疫缺陷、重症、感染等领域形成
了多品种研发管线，重点布局高浓度人免疫球蛋白、特免、血源性&重组凝血因子、微蛋白制剂等新产品，在重组人凝血因子类和人免疫
球蛋白类产品的研发领域保持国内同行业的领先地位。截至中报，成都蓉生的重组八因子、10%层析静丙、纤原和兰州血制的PCC处于上市注册申请阶段；成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人
凝血因子Ⅶa及上海血制的纤原等正在开展Ⅲ期临床试验。随着新品种的陆续获批上市，公司综合实力将进一步提升。
投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为20.9%、19.5%、16.8%，净利润增速分别为20.1%、19.6%、17.2%，对应EPS分别为0.64元、0.77元、0.90元，对应PE分别为38.5倍、32.2倍、27.5倍；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为28.89元，相当于2023年45倍的动态市盈率。
风险提示：产品市场推广及销售不及预期、浆源拓展不及预期、产能建设进度不及预期、新产品研发进度不及预期。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
