主要观点：
23H1业绩情况：
公司于2023年8月30日披露半年报，实现营业收入23.46亿元(yoy23.58%)，归母净利润4.08亿元(yoy113.87%)；23Q2公司实现营业收入11.58亿元(yoy30.3%,qoq-2.5%)，归母净利润2.09亿元(yoy111.9%,qoq5.6%)。
游戏:买量投放效果良好，利润持续优化23H1游戏业务收入7.06亿元(yoy21.04%)，收入占比30.09%，毛利率95.63%。公司22年及23年上半年游戏买量投放卓有成效，23年上半年游戏利润贡献显著，其中《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》和《姚记捕鱼3D版》表现较好。休闲游戏由于研发迭代较快，试错成本较小，当AI等新技术出现，休闲游戏将是较好的与AI结合的应用场景。
扑克牌：主业收入稳健，打造民族品牌23H1扑克牌收入5.15亿元(yoy-9.22%)，占收入比重21.96%，毛利率26.03%。公司现有产能约7亿副，安徽滁州工厂落成并产能爬坡结束后，将新增6亿产能，未来规划产能将达到约13亿副。公司坚持创新，不断生产高质量扑克产品，持续打造民族一流品牌。
数字营销(广告)：广告业务恢复较高增长，持续贡献收入23H1数字营销(广告)收入11.02亿元(yoy54.68%)，占收入比重46.98%，毛利率4.33%。公司上半年广告收入有大幅提高，主要系去年同期广告大盘低迷，公司基数较低，而今年随着广告大盘整体复苏，公司不断提高基于大数据AI的精准营销投放能力，较好的满足了网络服务、游戏和互联网金融等领域的广告主需求。
投资建议
公司游戏的营销与产品迭代不断取得成功，并释放利润；扑克牌主业稳健，有较强定价实力；广告业务持续复苏，贡献收入增量。我们预计公司23-25年营业收入，48.87/56.82/64.47亿元（前值：48.65/56.35/64.58亿元），yoy24.8%/16.3%/13.5%；预计23-25年归母净利润7.24/8.92/10.41亿元(前值：7.17/8.76/10.31亿元)，yoy107.7%/23.2%/16.7%。维持“增持”评级。
风险提示
游戏营销费用回报率低于预期；扑克产能释放不及预期；广告受宏观波动影响
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