事件：
8月28日， 奥普家居 发布2023年半年度业绩公告：2023H1实现营业收入8.62亿元/同比+4.99%，归母净利润1.42亿元/同比+42%，扣非归母净利润1.23亿元/同比+51.85%；其中Q2实现营业收入5.16亿元/同比+16.22%，归母净利润0.82亿元/同比+12.33%，扣非归母净利润0.78亿元/同比+41.82%。
投资要点：
持续优化产品结构与全渠道布局。坚持产品结构升级，围绕“浴霸不止取暖”的产品战略，推出空气管家系列浴霸，除菌除臭功能等不断优化，销售策略上，公司将销售单品拓展至销售产品组合与解决方案，聚焦厨卫阳三大顶部一体化的空间系统解决方案，提高客单值。渠道方面，2023H1末公司拥有1066家经销商，经销专卖店1456家，较2022年末增加47家/114家，电商渠道全域整合，实现站外种草、站内锁定，工程渠道顺势而为。
销售结构升级，毛利率改善明显。2023H1公司毛利率为46.53%/同比+5.75pct，其中Q2毛利率为46.65%/同比+5.43pct。公司今年上半年推出双倍烘隐形晾衣机以及厨房空调新品，我们推测产品结构调整、集中推新以及原材料价格下行共同影响下，公司毛利率水平得到较大幅度优化。
期间费用率控制稳定，重视研发投入。2023H1公司期间费用率27.51%/同比+0.13pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.52%/6.42%/5.33%/-1.76%，同比分别+0.62/-0.64/+0.48/-0.33pct。
盈利预测和投资评级：作为我国浴霸及集成吊顶龙头，公司两大品类市占率领先的基础上，围绕核心单品，公司打造智能化家居空间，迈入低渗透率智能家居市场。我们预计2023-2025年公司营业收入21.68/25.08/28.58亿元，归母净利润3.01/3.47/3.98亿元，对应PE估值为15/13/11x，维持公司“增持”评级。
风险提示：品类拓展不及预期，电商渠道发展不及预期，智能家居市场竞争加剧，地产需求恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期。
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