味知香(605089)23年半年报点评:收入提速 利润改善

味知香(605089)23年半年报点评:收入提速 利润改善
2023年08月31日 10:01 中泰证券股份有限公司

事件:公司发布2023 年半年报,收入业绩符合预期。2023 年上半年,公司实现营收4.17 亿元,同比+10.30%;归母净利润0.75 亿元,同比+6.12%;扣非归母净利润0.

73 亿元,同比+18.17%。2023 年二季度,公司实现营收2.15 亿元,同比+11.94%;归母净利润0.39 亿元,同比+12.59%;扣非归母净利润0.38 亿元,同比+22.88%。

零售端承压,批发渠道稳健,新渠道稳步开拓。分产品看,2023 年Q2,公司牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/水产鱼类/水产虾类分别实现营收0.92/0.35/0.14/0.05/0.33/0.25 亿元,同比

+16.36%/+16.75%/+6.61%/+94.59%/+27.62%/+6.77%,预计主要系:(1)居民购买力与牛、猪、鸡鸭肉相对价格变化影响肉类消费结构;(2)公司法风羊排、烤鱼等新品持续推广。分渠道看,2023 年Q2,公司加盟店/经销店/批发渠道分别实现营收1.13/0.26/0.61 亿元,同比+11.61%/-26.62%/+22.76%;直销及其他渠道/电商渠道分别实现营收366.10/49.47 万元,同比+84.97%/-70.11%;商超渠道收入达779.97 万元;预计主要系:(1)零售端需求受消费力影响产品结构有所调整;(2)公司加大批发渠道招商,同时原有酒店和连锁餐饮客户场景与需求缓慢修复;(3)公司加大商超渠道业务拓展并在一些KA 渠道实现突破。招商方面,2023 年Q2,公司净开加盟店/经销店/商超客户/批发客户0/18/10/44 家至1733/716/51/496 家,批发与商超逐步推进。

原材料成本回落,盈利能力改善。公司23Q2 毛利率26.04%,同比提升2.03pct,预计主要系牛肉、猪肉等原材料价格回落。费用率方面,23Q2 销售费用率4.26%,同比增加0.90pct;毛销差21.77%,同比+1.13%,预计主要系公司为新渠道拓展增加团队人才储备。23Q2 管理/研发/财务费用率3.47/0.45/-1.33%,同比+0.01/-0.01/-0.13pct,费用管控较为严格。综上,23Q2,公司净利率18.19%,同比+0.1pct,预计伴随原材料价格回落,公司盈利能力有所改善。

背靠朝阳赛道,公司产销两头稳步推进。预制菜是强确定性的朝阳赛道,未来渗透率提升逻辑顺畅、趋势明显。味知香(24.880, 0.30, 1.22%)在产品方面具备先发优势和在渠道方面具备独占性。生产端来看,伴随新增5 万吨产能陆续投产以及新品研发,产能的“量”

与“质”有望进一步提升;销售端,公司积极推进多渠道布局。C 端方面,加盟渠道除在农贸市场稳步渗透外,街边店也成功投入运营并进行推广,同时经销渠道进一步推进与商超合作;B 端方面,销售团队持续扩充,批发渠道深耕,团餐、小餐饮有望贡献新增量。

投资建议:维持“买入”评级。根据半年报,考虑需求修复、渠道开拓与原材料价格波动影响,我们预计公司23-25 年营业收入分别为9.42/11.62/14.62 亿元(前次为11.30/14.93/19.10 亿元),净利润分别为1.77/2.08/2.54 亿元(前次为2.10/2.77/3.48 元),维持“买入”评级

风险提示:渠道拓展不及预期;原材料价格波动;食品安全事件。

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净利润 原材料价格

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