红日药业(300026)2023年中报点评:二季度利润恢复强劲,期待配方颗粒放量

红日药业(300026)2023年中报点评:二季度利润恢复强劲,期待配方颗粒放量
2023年08月30日 16:18 国海证券

事件:

2023年8月29日, 红日药业 发布2023年中报:2023年上半年,公司实现营收34.23亿元(同比+3.38%),归母净利润3.46亿元(同比-1.92%),扣非归母净利润3.20亿元(同比+2.75%)。

投资要点:

中药配方颗粒上半年同比接近持平,二季度利润恢复强劲。公司2023H1实现营收34.23亿元(同比+3.38%),归母净利润3.46亿元(同比-1.92%),扣非归母净利润3.20亿元(同比+2.75%)。其中2023Q2公司实现收入17.64亿元(同比+11.73%),归母净利润1.70亿元(同比+48.96%),扣非归母净利润1.63亿元(同比+51.03%)。2023H1中药配方颗粒及饮片实现收入15.89亿元(同比-2.46%);血必净注射液上半年收入5.21亿元(同比+102.71%);血氧仪预计受基数影响,业绩相对有压力。

看好配方颗粒环比改善及公司业绩弹性。配方颗粒品种数目逐步增加,截至2023年8月,药监局已累计发布265个中药配方颗粒国家药品标准。国标品种数目增加和切换深化,将促进处方量恢复,同时也将逐渐削弱部分地区省标保护的负面影响,对于龙头企业的利好会逐步显现。因此,我们看好配方颗粒销售上的环比改善及促进公司业绩修复。

盈利预测和投资评级。考虑到当下配方颗粒国标进展较慢影响正常销售,我们调整公司2023-2025年归母净利润为7.26/8.82/10.78亿元,对应当前股价PE为18.18/14.95/12.24倍。由于品种数目不齐全,配方颗粒处方量短期仍然未恢复同期水平;长期来看,医保支持省份增加及销售终端的放开,促进中药配方颗粒行业扩容,看好配方颗粒国标实施后的长期市场空间,维持“买入”评级。

风险提示配方颗粒国标切换不及预期;配方颗粒集采进程和降价幅度超预期;疫情影响业务运转;竞争加剧;宏观经济发展不及预期;医药政策风险等。

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