山东药玻(600529):收入延续强劲增长 Q2盈利能力大幅改善

山东药玻(600529):收入延续强劲增长 Q2盈利能力大幅改善
2023年08月30日 16:28 天风证券股份有限公司

公司公告23 年半年报,23H1 公司收入24.2 亿,同比+22.6%,归母净利3.9亿,同比+19.8%,扣非归母净利3.7 亿,同比+16.1%;单23Q2 收入11.9亿,同比+26.9%,环比-4.1%,归母净利2.2 亿,同比+29.8%,环比+31.5%,扣非归母净利2.1 亿,同比+29.5%,环比+36.9%。业绩同环比快速增长,超我们此前预期。

收入强劲增长,盈利能力环比大幅提升

23H1 收入延续强劲增长趋势,主要源于:1)市场需求回暖、出口恢复常态,模制瓶、棕色瓶等主导产品销量较好增长;2)集采推动中硼硅产品销量高增。

23H1 公司综合毛利率26.9%,同比-2.4pct;单23Q2 毛利率30.3%,同比+0.9pct,环比+6.7pct。费用管控有力,23H1 公司期间费用率同比-1.3pct至7.2%,主要得益于管理/研发费用率同比分别-0.7/-0.9pct。23H1 归母净利率15.9%,同比-0.4pct;单23Q2 归母净利率18.5%,同比+0.4pct,环比+5.0pct。Q2 盈利能力大幅改善,推测主因:1)23 年以来纯碱、天然气、煤炭等原燃料价格下行,Q2 较Q1 进一步回落;2)中硼硅产品销量高增一定程度优化产品结构。我们认为下半年原燃料价格仍有下降空间,年内第八批、第九批集采或持续推动中硼硅产品放量,公司盈利能力向上或有较好持续性。

资产负债表持续夯实

23H1 末公司资产负债率21.2%,同比-6.7pct;带息负债比率0.6%,同比+0.6pct。23H1 应付及预收周转天数72 天,同比缩短20 天;应收账款周转天数69 天,同比缩短4 天。

盈利能力或持续修复,重视公司成长性,维持“买入”评级23 年原燃料价格呈现清晰回落趋势,传统产品利润率向上有较好持续性;集采驱动中硼硅产品放量,优化利润结构。我们看好公司盈利能力继续向上修复,预计23-25 年公司归母净利为7.7/9.4/11.8 亿,23-25 年yoy+25%/22%/25%。认可给予23 年目标PE 30x,维持目标价34.89 元,维持“买入”评级。

风险提示:成本波动;新产能投放及销售低于预期;外贸环境恶化等。

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