中国银河证券股份有限公司周然近期对固德威进行研究并发布了研究报告《Q2业绩亮眼，光储逆变器维持高景气度，电池业务加码》，本报告对固德威给出买入评级，当前股价为142.49元。
固德威(688390)
事件： 2023 年 8 月 29 日公司公布 2023 年中报。 公司 23H1 实现营业收入 38.14 亿元，同比+162.61%；归属净利润 7.41 亿元，同比大增 1256%；扣非归属净利润 7.43 亿元，同比大增 1451%， 基本每股收益 4.29 元/股；加权平均 ROE 达到 28%。公司 Q2 实现营业收入20.95 亿元，同/环比+161%/+21.9%；归属净利润 4.04 亿元， 同/环比+794.5%/+20%。 业绩符合市场预期。
多业务发展强劲支撑业绩高增。 海内外光储市场需求不减带动传统逆变器业务高增。 23H1 公司逆变器销量实现 41.95 万台，同增 80%。产品结构保持稳定， 其中并网/储能逆变器销售 30.01/11.94 万台，同增 82%/74%， 海外出货占比已达 73.5%。 储能电池业务开拓顺利，销量 240.4MWh， 已接近去年全年水平。 此外，国内 23H1 分布式光伏新增装机 41GW(YoY+108%)，高景气度下公司户用系统新业务快速放量， 营收占比达 9.4%。 2023 年全球需求高增确定性较强， 随着海外户储库存逐步出清， 预计 23H2 公司业绩仍将维持高增态势。
Q2 毛利率同比明显提升， 结构变化致环比下滑。 由于缺芯、原料价格高企等不利因素得以缓解， 23H1 公司毛利率同比提升 6.37pcts 至35.55%。其中 23Q2 毛利率 32.7%，同/环比分别+4.3pcts/-6.36pcts，主要原因系户用系统、 储能电池等新业务占比提升。
Q2 费用控制卓有成效。 23H1 公司期间总费用率同比大幅降低14pcts 至 12%，其中 23Q2 仅为 9%，同/环比降低 15.5pcts/6.0pcts。主要得益于 1.2 亿汇兑收益， 公司 Q2 财务费用率降幅达 5.3pcts，对控费效果贡献最大。
综合以上因素， 公司盈利能力持续提升， 23Q2 净利率/ROE 为19.3%/14.84%， 同比+13.6pcts/+12.1pcts， 环比-0.3pcts/+1.03pcts。 经营性现金流大幅改善。 报告期内公司销售回款效率明显提升，经营活动现金流净额达 5.99 亿元，同/环增加 315%/457%。
多元布局打造智慧能源平台。 公司基于传统主业， 积极布局相关产业链进展顺利。 公司 2022 年推出首款工商业储能电池 LynxC，完美适配自产储能逆变器； 已发布光电建材/南京小蓝/充电桩系列产品，涉足 BIPV/光储充一体化等前景市场；前瞻布局智慧能源业务，应用大数据/云计算等技术提供区域能源互联网解决方案，提供虚拟电厂、微电网等新型能源服务形态。
投资建议： 公司是国内分布式光储逆变器出海龙头之一，技术积淀深厚， 渠道集中于高利润欧洲市场，积极开拓亚非拉等高成长市场。同时，公司多元化业务相互协同，支撑长期发展。我们预计公司 2023年/2024 年营收分别达 99.97 亿元/135.64 亿元，归母净利润分别达16.91 亿元/22.52 亿元， EPS 分别为 9.78 元/股、 13.03 元/股，对应当前股价 PE 为 14.0 倍、 10.5 倍， 首次覆盖， 给予“推荐”评级。
风险提示： 政策变化的风险； 储能市场增长不及预期的风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动风险； 竞争加剧带来利润率下滑的风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.86亿，根据现价换算的预测PE为12.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家。
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