投资要点：
23H1 收入业绩表现均符合预期。2023 年H1，公司实现营业收入10.24 亿元，同比增长0.05%，实现归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元，同比下滑1.77%，实现扣非后归母净利润1.25 亿元，同比增长4.52%，其中Q2 单季度实现营业收入6.12 亿元，同比增长6.86%，实现归母净利润0.87 亿元，同比增长11.20%，实现扣非后归母净利润0.84 亿元，同比增长22.82%，整体表现符合我们此前在业绩前瞻报告中给到的预期。
电商渠道优势凸显，新兴渠道布局推进。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2023 年上半年厨卫大家电市场零售额规模达789 亿元，同比增长3.8%，其中，集成灶零售额规模达124 亿元，同比基本持平。公司深耕线下经销渠道，积极构建了从一二线城市、三四线城市到乡镇级市场的全国性的销售网络。根据奥维云网线上零售市场监测月度数据报告显示：
公司电商业务已连续多年线上销量、销售额集成灶行业第一，2023 年上半年线上零售额实现7.23 亿元，同比增长8.6%，线上零售量实现6.57 万台，同比增长2.1%，跑赢行业整体；公司集成灶线上零售额占比达到28.6%，市占率同比提升5.7%，领先第二名12.5%；公司集成灶线上零售量占比达到21.5%，市占率同比提升3.5%，领先第二名9.1%，集成灶线上零售额、零售量均保持第一，线上销售优势凸显。新兴渠道方面，鼓励、支持经销商进入当地优质的 KA 家电卖场，实现一城多店的覆盖网络；同时进驻京东小店、天猫优品、苏宁零售云，推进下沉渠道布局；此外，公司与主流家装公司维尚家居、圣都装饰、匠人智装、嘉宝家居等知名品牌合作，积极把握精装修流量入口，加速新增长点形成。
23H1 毛利率显著汇回升。根据公司2023 年中报，2023 年H1 公司实现销售毛利率47.25%，同比+2.33pcts，其中Q2 单季度实现销售毛利率47.50%，同/环比分别+2.01pcts/+0.62pct；主要产品集成灶23H1 毛利率同比提升超2pcts，盈利能力显著改善。期间费用率方面，公司23H1 销售费用率为22.82%，同比微增0.45pct，管理费用率同比+0.77pct 至5.49%，财务费用率同比-0.15pct 至-1.03%；此外研发费用率同比+0.71pct 至5.78%，最终录得23H1 公司销售净利率13.24%，同比微降0.14pct。
维持“买入”投资评级。我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年分别可实现归母净利润3.73 亿元/4.47 亿元/5.25 亿元（前值为4.26 亿元/5.37 亿元/6.59 亿元），同比分别增长18.6%/20.0%/17.3%，对应当前市盈率分别为21 倍/18 倍/15 倍。随着公司后续可转债拟募投项目产能逐步释放，公司营收规模有望进一步提升，我们看好公司行业优势地位持续巩固，维持“买入”的投资评级。
风险提示：地产政策波动风险，原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。
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