【国君家电 | 公司】金海高科：业绩表现符合预期，期待后续多元拓展——2023半年报点评|空调_新浪财经

摘要

报告导读：公司业绩表现符合预期，空调过滤业务稳健，多元业务初现成效。增持。

摘要：

投资建议：公司2023H1业绩表现符合预期，空调过滤业务稳健，多元业务初现成效。我们预计2023-2025年EPS为0.39/0.55/0.74,同比+21%/+42%/+33%，参考行业给予公司2023年35xPE，目标价为13.6元，“增持”评级。

营收及扣非均符合预期：公司2023H1营收4.09亿元，同比+6.65%，归母净利润0.41亿元，同比-12.31%；其中2023Q2营收2.03亿元，同比+11.54%，归母净利润0.21亿元，同比-12.92%，扣非归母净利润0.19亿元，同比+20%。

空调过滤业务稳健，多元业务初现成效：1）空调过滤业务：预计Q2保持平稳增长；2）清洁电器过滤相关业务：2023H1公司在此领域实现大幅增长，其中添可销售额增长超过40%；3）汽车过滤相关业务：2023H1公司实现向国内外部分头部企业的量产和供货，在后装市场，公司与国内某头部一站式养护平台已达成深度合作。内外销层面，2023年上半年公司海外收入2.35亿元，同比+6.19%，考虑到公司配套海外大客户在东南亚等地区加大战略投入，预计公司后续海外营收占比将会进一步提升。

存货周转提升，现金流明显改善：公司通过优化货款收款结构等方式提高了存货周转率，2023年上半年期末存货为92.8天，同比-20.04天。2023H1经营活动产生的现金流量净额为0.64亿元，同比+48.96%，公司周转效率的提升促进了现金流的改善。

风险提示:新业务拓展节奏具备不确定性。

1. 事件

公司营收及扣非表现均符合预期。公司2023上半年年实现营业收入4.09亿元，同比+6.65%，归母净利润0.41亿元，同比-12.31%，扣非归母净利润0.37亿元，同比+0.06%；其中2023Q2营业收入2.03亿元，同比+11.54%，归母净利润0.21亿元，同比-12.92%，扣非归母净利润0.19亿元，同比+20%。

2. 收入端：空调过滤业务稳健，

多元业务初现成效

从业务分类来看：1）空调过滤相关业务：预计公司空调过滤业务Q2保持平稳增长，短期空调销售表现较好对上游滤网的出货有所帮助，长期公司积极拓展东南亚空调产业链配套业务，渗透空间较大；2）清洁电器过滤相关业务：2023H1公司实现了在清洁家电领域大幅增长，其中添可销售额增长超过40%。此外，公司也在加速推动洗地机HEPA滤网的产品和工艺升级；3）汽车过滤相关业务：在新能源汽车领域，公司已与部分头部客户达成合作。2023H1公司实现向国际某头部新能源车企的稳定供货，与国内某头部新能源车企的合作也已量产，产能正在爬坡过程中；而在后装市场，公司与国内某头部一站式养护平台已达成深度合作，2023H1完成近百款产品打样，部分SKU实现量产。

从区域来看：2023年上半年公司海外收入2.35亿元，同比+6.19%，营收占比57.46%，同比-0.25pct。考虑到公司配套海外大客户在东南亚等地区加大战略投入，预计公司后续海外营收占比将会进一步提升。

3. 利润端：毛利率同比修复，

经营利润保持稳定

毛利率同比修复，经营利润保持稳定。2023上半年公司毛利率为25.59%，同比+0.08pct；其中Q2毛利率为25.07%，同比+2.33pct，环比-1.02pct。2023上半年公司净利率为10.09%，同比-2.18pct；其中Q2净利率为10.41%，同比-2.93pct，环比+0.65pct。公司2023上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为3.77%、10.41%、2.13%、-0.07%，同比-0.26、+0.19、+0.42、0.15pct；其中2023Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为4.08%、9.60%、2.54%、-0.55%，同比-0.05、-0.6、+0.82、+1.68pct。23H1毛利率同比略有修复，经营利润保持稳定，下降主要系由于当期收到的政府补助较去年同期减少所致，剔除此影响后公司业绩表现稳健。

4. 资产及现金流：存货周转提升，

现金流明显改善

资产及周转情况：公司2023年上半年期末现金+交易性金融资产为6.95亿元，同比+96.07%，存货为1.41亿元，同比-19.1%，应收票据和账款合计为2.11亿元，同比-7.63%。公司2023年上半年期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为92.8、84.5和57.1天，同比-20.04、-5.43和+1.42天。公司通过优化货款收款结构、加强催收，同时采购计划、生产计划优化，提高了存货周转率。

现金流情况：公司2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为0.64亿元，同比+48.96%，其中销售商品及提供劳务现金流入4.72亿元，同比+9.05%；2023Q2经营活动产生的现金流量净额为0.31亿元，同比+20.91%，其中销售商品及提供劳务现金流入2.28亿元，同比+23.34%。公司2023年上半年购买商品、接受劳务支付的现金2.93亿元，同比+0.82%；2023Q2购买商品、接受劳务支付的现金1.52亿元，同比+24.95%。公司周转效率的提升促进了现金流的改善。公司2023年上半年投资活动产生的现金流量净额为-1.38亿元，同比减少-0.99亿元，2023Q2投资活动产生的现金流量净额为-0.71亿元，同比减少-0.8亿元。公司2023年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-0.03亿元，同比增加0.2亿元，2023Q2筹资活动产生的现金流量净额为-0.01亿元，同比增加0.2亿元。

5. 投资建议

公司2023H1业绩表现符合预期，空调过滤业务稳健，多元业务初现成效。我们预计公司2023-2025年EPS为0.39/0.55/0.74,同比+21%/+42%/+33%，参考行业给予公司2023年35xPE，目标价为13.6元，“增持”评级。

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