新能源订单放量,商用车业务修复,降本增效成果显著。银轮股份2023年半年度实现营业收入52.62亿元,同比+36.1%,实现归母净利润2.85亿元,同比+117.1%。公司业绩增长得益于:1、国内商用车需求复苏,海外客户订单增加,对应商用车、非道路业务收入同比增长18%;2、新能源汽车订单释放,产能利用率提升,盈利能力提升;3、工业及民用业务拓展顺利,持续获得新项目。2023Q2销售毛利率20.91%,同比+1.06pct,环比+0.73pct;归母净利率5.86%,同比+2.48pct,环比+0.89pct。公司深入推进进“承包经营,利润提成”管理考核机制,推动卓越运营体系2.0建设等举措,加强降本增效措施,盈利能力提升。
新能源汽车业务保持高增长,国内外新生产基地陆续投产,提升属地化制造能力和综合竞争力。公司新能源业务中前端模块、空调箱等模块化产品持续放量,向系统集成供应商升级,提升配套价值量与综合竞争力。产能方面,公司国内四川宜宾工厂已投产,筹建陕西西安工厂,主要生产新能源汽车空调箱和冷却模块产品,计划2023年10月投产。海外墨西哥工厂已经完成团队组建和产线建设,已于二季度投产,主要配套北美客户。
波兰工厂正在加快产线建设,计划三季度投产,配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎,后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能,配套更多欧洲本地客户。2023年上半年公司持续获得新项目,公司预计新项目达产后新增年销售收入超36亿元,其中新能源业务约28亿元,数字与能源热管理业务约5亿元。
发展工业及民用业务,开拓新的成长点。工业及民用上半年实现营收3.09亿元,同比增长41%。成立“数字与能源热管理事业部”,上半年获得了
、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器。公司集装箱式数据中心温控系统已与下游客户签订合作协议。预计工业及民用业务随着客户的逐步导入保持高增。
盈利预测与估值:维持盈利预测,维持“买入”评级。预测公司2023-2025年归属母公司净利润6.02/7.96/10.20亿元,同比增长57.0%/32.2%/28.3%,对应PE分别为23/17/13倍,维持“买入”评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期,行业竞争加剧的风险,原材料上涨的风险,估值的风险,财务风险,政策风险等。
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