上半年业绩平稳复苏，持续构建核心竞争壁垒，维持“买入”评级
我爱我家发布2023年中报，公司2023H1实现营收62.6亿元，同比增长3.0%。归母净利润为亏损0.5亿元，较2022年同期大幅减亏3.4亿元。公司经纪业务显著提升，多赛道运营优势明显，同时公司通过持续培育自有流量和建立房产经纪大模型，构建核心竞争壁垒，我们认为公司有动力和机会继续提升市占率，整体盈利水平持续修复。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.3、2.2、3.3亿元，EPS分别为0.06、0.09、0.14元，当前股价对应PE估值分别为49.7、30.3、20.1倍，维持“买入”评级。
业务有序扩张，经纪业务显著提升
截至2023H1，相寓业务在管房源规模26.2万套，相比2022年底增长3.1%。实现营收28.3亿元，若考虑资产处置收益中房源收益，毛利率约为11.1%，同比提高3.3pct；得益于存量房市场回暖及部分核心城市市占率提升，经纪业务营收23.5亿元，同比增加34.1%，毛利率为22.5%，同比增加2.6pct；而新房业务采取“控规模、保质量、增效率”的经营原则，实现收入6.4亿元，同比减小8.4%。
培育稳定自有流量，加速发展数字化战略
公司以自身官网及自有APP建设为抓手，培育长期稳定自有流量，降低获客成本。其中上半年APP端、PC端、小程序端MAU分别达到339万、547万和220万，分别同比增长7%、21%、8%。同时公司与第四范式达成战略合作，形成了我爱我家特有的“房产经纪大模型”，缩短经纪人培养周期，提升企业运营效率。
盈利能力有所改善，销售费用同比降低
2023年上半年公司归母净利润为亏损0.5亿元，较2022年同期大幅减亏3.4亿元（2022年同期为-3.8亿元）。毛利率为10.9%，同比增加2.7pct。净利率-0.8%，同比回升6.1pct。公司盈利能力改善同时，公司通过缩减部分非核心城市的运营效率较低的加盟业务，2023H1销售费用为3.7亿元，同比减小3.9%。
风险提示：行业销售规模不及预期，相寓业务扩张不及预期。
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