事件:
8月24日, 泰胜风能 发布2023年度中报,2023年上半年公司实现营业收入16.70亿元,同比提升30.64%,实现归母净利润1.18亿元,同比提升17.93%,实现扣非归母净利润1.01亿元,同比下降14.00%;2023年Q2,公司实现营业收入8.65亿元,同比提升20.00%,实现归母净利润0.28亿元,同比下降26.87%,实现扣非归母净利润0.27亿元,同比下降58.46%。
盈利水平短期承压,在手订单充足
公司2023Q2毛利率达16.1%,同比-1pct,环比-6pct,净利率达3.1%,同比-2pct,环比-7pct;公司盈利水平短期承压,主要系公司出货结构调整以及信用减值损失增加所致,2023Q2公司销售产品以国内陆风塔筒为主,国内海风及出海的出货比例环比降低。公司信用减值损失环比增长,2023Q2公司信用减值达0.26亿元。公司在手订单充足,截至2023H1公司在执行及待执行订单共计48.5亿元,进一步加强市场拓展力度。
海风建设有望加速,公司有望核心受益
23年8月以来海风迎来批量核准,核准项目规模达2.8GW,核准后项目将启动招标,我们预计全年海上风机招标有望达9-10GW;建设方面,随着海风限制因素逐步解除,海风有望进入加速建设期,我们预计全年海风新增装机有望达5-7GW;公司2023H1海风类产品收入达3.2亿元,同比提升232.06%,海风产品订单充足,2023H1新增海风订单6.7亿元,期末在执行及待执行订单达10.2亿元,公司有望率先受益于国内海风建设加速。
扬州基地建成投产,出海业务稳步推进
近年来公司积极拓展海外业务,已与多家海外头部整机企业建立合作关系,2023年中公司专攻出口的扬州基地顺利投产,有望助力公司海外业务推进;近年来公司海外订单增长明显,截至2023H1,公司国外订单新增8.2亿元,期末在执行及待执行订单13.7亿元。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年收入分别为58.4/71.9/86.3亿元,对应增速分别为86.7%/23.1%/20.1%,归母净利润分别为5.5/7.4/9.2亿元,对应增速101.4%/34.0%/24.4%,EPS分别为0.6/0.8/1.0元/股。参照可比公司估值,我们给予公司23年21倍PE,目标价12.53元。维持“买入”评级。
风险提示:风电装机不及预期,原材料价格波动,扩产项目进度不及预期
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