多家子公司股权被冻结、负债率逐年走高、账面资金余额仅1.67亿元，香雪制药如何摆脱困境？
《中国科技投资》龙敏
近日，国家企业信用信息公示系统显示，香雪制药（300147.SZ）持有的1000万股权被冻结，股权被执行企业为广州香岚健康产业有限公司（以下简称“香岚健康”），冻结期限自2023年8月11日至2025年8月10日。
同时，企查查显示，香雪制药另有12则股权冻结信息，其持有的多家子公司或参股公司股权被冻结，共计冻结股权数额约8.58亿股。此外，香雪制药还存在6次被执行人信息，被执行总金额约为6.02亿元。
近年来，香雪制药业绩总体处于亏损状态。2017-2022年，香雪制药已累计亏损15.05亿元。同时，其债务金额亦逐渐走高。2018年至2022年，香雪制药资产负债率分别为53.48%、51.41%、56.50%、66.98%、69.87%，近两年创下新高。截至2023年一季度末，香雪制药负债总额为64.98亿元，资产负债率为69.72%，仍处于较高水平。
多家子公司股权被冻结
公开信息显示，香岚健康成立于2017年5月，经营范围包括细胞技术研发和应用；健康咨询服务（不含诊疗服务）；护理机构服务（不含医疗服务）；医学研究和试验发展等。
2021年，香雪制药与控股股东广州市昆仑投资有限公司（以下简称“昆仑投资”）、广州协和精准医疗有限公司（即香岚健康曾用名）、王永辉先生签署了《广州市香雪制药股份有限公司与广州市昆仑投资有限公司与王永辉关于广州协和精准医疗有限公司的股权转让协议》。根据协议约定，香雪制药以15亿元向昆仑投资购买香岚健康100%股权。
两年后，香雪制药持有的香岚健康1000万股权即被冻结，执行法院为横琴粤澳深度合作区人民法院，冻结期限自2023年8月11日至2025年8月10日。
同时，企查查显示，香雪制药还存在12则股权冻结信息，其持有的多家子公司或参股公司股权被冻结，包括湖北天济药业有限公司、广东化州中药厂制药有限公司、湖南春光九汇现代中药有限公司、亳州市沪谯药业有限公司、广东香雪智慧中医药产业有限公司、广东恒颐医疗有限公司、广州花城创业投资合伙企业（有限合伙）、广东香雪精准医疗技术有限公司、广州杜德生物科技有限公司、广州香雪优诺生物科技发展有限公司，共计冻结股权数额约8.58亿股。
此外，香雪制药目前存在6次被执行人信息，被执行总金额约为6.02亿元；历史被执行人24次，执行总金额2108.01万元。具体来看，目前存在的被执行信息均从今年4月份开始新增，其中有4起被执行信息源于香雪制药与其他企业之间的民事纠纷。
财经评论员张雪峰向《中国科技投资》记者表示：“子公司股权冻结可能导致香雪制药无法自由处置这些子公司的股权，限制了公司进行资本运作和资金流动的灵活性；其次，如果冻结的子公司是香雪制药的重要子公司或参股公司，可能会影响到公司整体经营和业务发展。冻结股权可能导致子公司无法正常运作，影响到子公司的财务状况和业绩，进而对香雪制药的整体经营和财务状况造成影响。”
值得关注的是，截至2023年一季度末，香雪制药大股东昆仑投资亦冻结了其持有的香雪制药1698.70万股权；同时质押了1.53亿股权，占其持有香雪制药股权数量的100%。
昆仑投资自1997年与多家企业发起设立香雪制药，然而2020年，昆仑投资及其关联方累计非经营性占用香雪制药资金12.62亿元，占用资金产生的利息为2222.48万元，截至2020年末资金占用余额为6.49亿元。上述资金最终以昆仑投资通过向香雪制药转让资产的形式归还。但香雪制药2022年财报显示，昆仑投资仍通过股票质押融资了3.37亿元，偿还期限为2023年12月31日。
今年8月3日，香雪制药曾发布2023年度向特定对象发行股票预案，拟发行不超过1.98亿股，募资不超过9.6亿元。募集资金拟用于梅州五华产业园建设项目、公司主要产品研发项目、数字化平台升级建设项目。除此之外，募集资金还将投入1.81亿元用于补充流动资金，占比约18.89%。
资产负债率创新高
财报显示，截至2023年一季度末，香雪制药营业收入为5.89亿元，同比下降4.07%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润为0.03亿元，同比上升102.84%。
然而，从近年业绩情况看，香雪制药总体仍处于亏损状态。iFind数据显示，2017-2022年，香雪制药营业收入分别为21.87亿元、25.04亿元、27.86亿元、30.72亿元、29.71亿元、21.87亿元，经过五年时间发展，香雪制药营业收入已回到原点。
同期，香雪制药扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润分别为-1.52亿元、-0.46亿元、-0.23亿元、1.46亿元、-7.31亿元、-5.53亿元，除了2020年为盈利状态，其他五年时间，香雪制药已累计亏损15.05亿元。
除此之外，香雪制药近年债务金额亦逐渐走高。财报显示，2018年至2022年，香雪制药负债总额分别为46.13亿元、43.50亿元、55.25亿元、76.23亿元、63.35亿元，总体呈上升趋势；资产负债率近两年亦创新高，其近五年数据分别为53.48%、51.41%、56.50%、66.98%、69.87%。
截至2023年一季度末，香雪制药负债总额为64.98亿元，资产负债率为69.72%，同样处于较高水平。
目前，香雪制药有息负债主要为短期及长期银行借款，截至2022年末，其一年内到期的短期债务合计余额19.70亿元，其中已逾期的银行借款1.06亿元，而公司账面货币资金余额仅1.67亿元。
香雪制药在财报中表示，公司存在债务结构不合理及短期借款集中到付的风险。如公司因大额负债集中偿付而发生实质违约，公司将面临融资困难，生产经营受阻，进而导致公司无法足额、及时偿还债务的风险。
“香雪制药近年的亏损主要原因有以下几个方面：市场竞争激烈，医药行业的竞争非常激烈，香雪制药面临着来自国内外各大制药企业的竞争，市场竞争加剧可能导致销售额下降，进而影响到公司的盈利能力；研发投入不足，香雪制药在新产品研发和创新方面可能存在投入不足的情况。在医药行业，研发和创新对企业的发展至关重要，缺乏新产品的推出可能导致市场份额的下降；成本控制不利，香雪制药在成本控制方面可能存在不利因素，如原材料价格上涨、人工成本增加等，高成本可能会对公司的盈利能力产生负面影响。”张雪峰补充道。
业绩承压之下，香雪制药亦开启资产“瘦身”之路。8月3日，香雪制药发布公告称，拟以2亿元的价格转让参股公司湖北天济药业有限公司（以下简称“天济药业”）18.87%股权。转让公告显示，天济药业面临较大的经营压力，2022年度实际经营业绩仅完成了盈利预测的70.77%，同时2023年1-6月，天济药业仅实现1053.32万元净利润，其未来保持高水平持续盈利状况堪忧。
从近两年公开信息看，香雪制药已接连出售了广州纳泰生物医药技术有限公司、广东兆阳生物科技有限公司、广州市香雪生物医学工程有限公司、广州市香雪亚洲饮料有限公司、广东九极日用保健品有限公司等非主营业务子公司。
值得注意的是，近期随着全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署会议召开，医药公司的销售费用成为监管审查的重点。财报显示，香雪制药2020-2022年销售费用分别为3.39亿元、3.82亿元、3.33亿元，其中会议费分别为441.17万元、712.94万元、961.03万元，近三年逐渐走高。
记者就股权冻结、质押、业绩等情况致函香雪制药，截至目前，尚未收到回复。
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