事件概述：2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收17.34亿元，同比+25.58%；归母净利润2.48亿元，同比+34.62%；扣非归母净利润达2.36亿元，同比增长28.82%；基本每股收益1.44元。
23Q2公司业绩高增，盈利能力大幅改善。公司深度绑定特斯拉、理想汽车等大客户，23H1冲压和一体压铸件收入达15.94亿元，同比+23.63%，模具收入达0.52亿元，同比+1217.58%，其中出口业务收入达1.5亿元，同比+179.19%，出口占比提升4.90pct至8.91%，带动公司毛利率上行（公司23H1外销毛利率达32.53%，内销毛利率为23.95%）。2023Q2公司营收达9.08亿元，同比+40.60%/环比+9.91%；归母净利润达1.41亿元，同比大增72.04%/环比+32.51%。从盈利能力看，公司23Q2毛利率达26.65%，同比+4.77pct/环比+4.07pct；23Q2净利率达15.56%，同比+2.84pct/环比+2.65pct，系公司持续优化工艺流程、进一步提升自动化智能化程度所致；23Q2公司三费费用率达2.28%，同比-0.62pct/环比-1.22pct，费用管控能力进一步增强，其中销售费用/管理费用分别达0.27%/2.97%，同比+0.01pct/+0.62pct，受益于汇兑收益增加，公司财务费用率大幅下滑1.25pct至-0.96%，研发费用率达4.21%，同比+0.95pct，公司持续加大研发投入，提升白车身模块能力。
IPO扩产抢占份额，一体化压铸产线加速布局。公司冲压零部件产品主要包括前纵梁、水箱板总成、后纵梁、天窗框、轮罩、门窗框、顶盖梁、A柱内板、B柱加强板和挡泥板等。目前公司乘用车的主要产品市场占有率较为稳定，其中前纵梁、水箱板总成市场占有率稳定在3%以上，C柱内安装板总成2022H1市占率达6.88%。公司客户资源优质，有望通过产品+客户升级，持续提升ASP及市占率。目前公司总体产能利用率趋于饱和状态，随着昆山、常州和滁州扩产项目的逐步落成投产，公司产能紧张的现状有望得到缓解。截至2022年6月，公司已披露土地在1053.63亩左右，投产土地在860.43亩左右，以单亩产值0.1亿计算，对应爬坡后极限产值规模将达到86亿，为后续业绩持续增长提供保障。
公司在现有冲压、焊接业务的基础上，加快推进一体化压铸业务，在设备购置、工厂建设、人才储备和业务开拓方面同步进行。目前公司已在盐城多利、安徽达亚布局四条一体化压铸生产线，其中盐城多利6100吨一体化压铸生产线已投入使用，并实现对客户产品的量产销售。公司一体化压铸有序向前，单车ASP有望进一步提升。
投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收41.06/51.36/65.89亿元，实现归母净利润5.09/6.27/8.29亿元，当前市值对应2023-2025年PE为18/14/11倍。公司客户资源丰富，一体化压铸业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。
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