23H1业绩实现稳健增长，看好公司中长期增长潜力
23H1公司实现营收15.45亿，同比+10.1%，归母净利润为1.43亿，同比+10.4%，扣非净利润为1.37亿，同比+11.1%；Q2单季度公司实现营收9.03亿，同比+1.05%，归母净利润为0.95亿，同比+10.22%，扣非净利润为0.91亿，同比+12.9%。公司目前正在为国家重点调水工程引汉济渭项目交付3448mm大口径钢塑复合管道共计8.19亿元；与中国二冶签订20亿元管道采购框架协议，公司在基建管道领域有望不断提升市占率。
成本端压力缓释，防腐管与PVC管持续放量
23H1PE/钢丝/防腐/保温/PVC管件销售收入分别为1.72/1.72/7.8/0.76/0.61亿元，分别同比-14%/-8%/+64%/-59%/+70%，5类管件销量分别为1.5/1.2/11.6/1.2/0.66万吨，同比-5%/-7%/+79%/-49%/+53%，防腐管和PVC管销量保持较高增速增长。5类产品均价分别同比-9%/-2%/-8%/-19%/+11%，主要受益于成本端压力有所缓释，聚乙烯/聚氯乙烯/钢丝/钢管钢带平均采购价分别变动-7%/-28%/-13%/-21%。
盈利能力小幅提升，费用率略有上浮
23H1综合毛利率为20.8%，同比提高0.12pct。23H1期间费用率为9.95%，同比+1.6pct；销售/管理/研发费用率分别为3.4%/3.5%/2.5%，同比分别变动+0.8/+0.8/+0.8pct，费用率略有提升。综合影响下公司23H1净利率为9.56%，同比提升0.31pct。CFO净额为0.12亿元，同比少流入0.35亿元，收现比/付现比分别为104.4%/100.24%，同比分别变动+54.8/+65.9pct。
看好公司氢能管道先发优势，维持“买入”评级
公司拟投资2.65亿元布局气能管道领域，研发周期14个月，建设周期6个月，预计达产后营收4亿元左右，项目静态回收期6.4年，内部收益率（税后）为18.91%。我们看好公司氢能管道业务先发优势，预计23-25年归母净利润为3/5/6.6亿元，参考可比公司23年平均PE为18倍，认可给予23年公司16倍PE，对应目标价为18.79元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、新增产能无法及时消化、宏观政策风险疫情影响超预期；定增进度不及预期。
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