1H23收入利润稳健增长，深化全栈式业务布局
紫光股份 于2023年8月24日发布2023年半年度报告，公司1H23实现营收360.45亿元，同比增长4.78%；实现归母净利润10.22亿元，同比增长6.53%。公司长期深耕数字经济核心赛道，持续构建覆盖“云-网-算-存-端”全栈业务布局，有望受益于国内数字中国建设及AIGC等新应用的拓展，持续拓展市场份额。我们预计公司23-25年归母净利润为25.53/31.88/38.46亿元，基于分部估值法，给予公司目标市值967.86亿元，目标价为33.84元(前值：39.85元)，对应2023年PE36.28x，维持“增持”评级。
ICT基础设施业务稳步发展，人工智能相关新签订单高速增长
分业务来看，ICT基础设施方面，1H23新华三实现收入249.91亿元，同比增长4.9%，实现净利润18.23亿元，同比增长2.6%，其中，公司2023上半年新签订单同比增长超过50%，人工智能相关新签订单同比增长超过950%，运营商/海外市场收入分别同比增长31%/21%，我们认为未来数字中国建设及AIGC对算力需求的拉动有望持续带动公司收入利润增长。云计算业务方面，1H23紫光云实现营业收入6.02亿元，同比增长7.9%。据IDC数据，1Q23公司在企业级WLAN/以太网交换机/服务器市场份额分别为27.7%/34.5%/16.3%，保持行业领先，彰显了在ICT领域的核心竞争力。
费用端控制良好，持续加大AIGC领域研发投入
盈利能力方面，公司1H23综合毛利率为20.32%，同比下降1.35pct；净利率为5%，同比提升0.11pct。费用率方面，公司2022年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.54%/1.33%/7.70%/0.91%，分别同比变动0.10/0.02/0.83/0.17pct。公司持续加大研发投入，在智算领域打造出极强竞争力，在数据中心领域，公司推出全球首款单芯片51.2T800GCPO硅光交换机，发布UniServerG6系列服务器，同时发布了百业灵犀LinSeer私域大模型，为AIGC构筑坚实的数智化底座。
盈利有望持续增长，维持“增持”评级
我们看好数字中国建设下公司作为ICT领域龙头的增长潜力，预计其23-25年归母净利润为25.53/31.88/38.46亿元。我们预计23年其网络设备/服务器及存储器/软件及系统集成/云计算/IT分销板块分别贡献净利润15.68/1.95/0.76/6.47/0.67亿元，基于分部估值法(详见正文部分)，各板块业务分别给予23年PE34/32/39/51/19倍，对应目标市值967.86亿元，目标价33.84元(前值：39.85元)，维持“增持”评级。
风险提示：1)公司自研芯片进度不及预期或投入过大；2)创新业务发展不及预期；3)新业务市场不及预期。
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