珠江啤酒(002461)中报点评：业绩稳健增长，延续量价双升|珠江啤酒_新浪财经

业绩稳健增长，结构优化带动盈利提升

公司23H1实现营收/归母净利/扣非净利27.7/3.7/3.4亿，同比+14.0%/+16.7%/+17.4%；对应23Q2营收/归母净利/扣非净利17.4/2.8/2.6亿，同比+11.4%/+15.1%/+16.3%，符合业绩预告(前次预告23Q2归母净利同比+6.4%-19.4%)。23H1啤酒量/价同比+7.5%/+6.1%，Q2量/价同比+5.2%/+5.9%，餐饮场景复苏、结构升级带动量价齐升。盈利端，Q2成本改善(吨成本同比-0.9%)，叠加结构升级，带动毛利率同比+3.5pct，扣非净利率同比+0.7pct。展望23H2，旺季旺销有望继续夯实增长基础，看好纯生加速放量，带动量价双升势头持续。预计23-25年EPS0.32/0.38/0.46元，参考可比公司23年32x PE均值(Wind一致预期)，给予23年32x PE，目标价10.24元，维持“增持”评级。

产品结构持续升级，啤酒量价双升

23H1啤酒/酵母饲料/包材/租赁餐饮服务/白酒收入26.6/0.2/0.03/0.5/0.03亿，同比+15.1%/+60.2%/-30.7%/+22.2%/-63.9%。啤酒主业量价齐升，23H1销量/吨酒收入同比+7.5%/+6.1%，其中23Q2销量/吨酒收入同比+5.2%/+5.9%，销量稳健增长，吨价增长主要得益于结构升级加速推进，新零度与97纯生作为向上迭代核心单品，终端认可度提升、动销提速，进入量价齐升阶段。分档次看，23H1高档/中档/大众啤酒营收17.4/7.5/1.7亿，同比+22.0%/+2.2%/+12.9%，纯生/97纯生销量同比+16.3%/+36.5%。分渠道看，23H1普通/商超/夜场/电商营收同比+14.8%/+41.4%/+11.3%/+0.5%。

成本压力缓解/结构升级加速带动23Q2净利率同比+0.5pct23H1毛利率45.5%，同比+2.3pct，其中Q2毛利率48.2%，同比+3.5pct，23Q2啤酒吨酒收入/吨成本同比+5.9%/-0.9%，包材成本下降/规模效应提升促使成本压力显著缓解，叠加结构升级带动吨价上行，毛利率显著提升。费用端，23H1销售/管理费用率14.1%/6.8%，同比+0.4/+0.3pct，销售费用率及管理费用率上行主要系人工费用增加影响；其中23Q2销售/管理费用率13.3%/5.9%，同比+0.9/+0.1pct。23H1归母净利率同比+0.3pct至13.2%，23Q2同比+0.5pct至16.1%。展望全年，公司以结构升级为核心抓手，以细化成本管控为着力点，开源节流、降费增效下盈利有望持续释放。

立足华南，延续增长，维持“增持”评级

我们看好旺季渠道红利加速释放，考虑公司人工成本增加较多，我们略下调23-25年盈利预测，预计23-25年EPS0.32/0.38/0.46元(前次0.33/0.38/0.47元)，目标价10.24元(前次11.22元)，维持“增持”评级。

风险提示：食品安全，高端化进程不及预期，市场竞争超出预期。

现在送您60元福利红包，直接提现不套路~~~快来参与活动吧！