顶点软件(603383)：业绩符合预期 A5渗透与金融信创加速共振

投资要点

中报业绩符合预期，各业务稳步推进：

1）上半年收入2.81 亿（yoy+22.03%），归母净利润0.62 亿（yoy+74.80%），扣非归母净利润0.54 亿（yoy+79.56%）；2）Q2 收入1.5 亿（yoy+14.4%），归母净利润0.39 亿（ yoy+19.34% ）， 扣非归母净利润0.37 亿（yoy+24.18%）。证券新交易体系、数智运营、财富管理、机构服务、大资管、数据应用等业务线均保持快速增长。其中部分注册制系统改造相关订单收入确认有延后，为行业普遍情况，我们维持全年盈利预测。

金融信创推进加速，A5 进入快速推广期：

我们观察到，下半年以来行业信创大单频出，如麒麟软件中标邮政集团6 万套服务器操作系统、中信银行(7.010, 0.01, 0.14%)65 亿信创基础设施大单等。相比79号文要求的2027 年全面替代时间点，部分金融机构有望在2025 年前推进实质性替换，金融信创在力度和节奏方面都有显著加强。

公司新一代核心交易系统在先发优势和技术路线方面实质性领先，上半年A5 交易系统还在华宝证券、麦高证券、华鑫证券等客户上线。在未来的金融信创窗口期，顶点软件(38.890, -0.42, -1.07%)有望凭借产品力的代际优势，弯道超车切入更多增量客户，并以点带面实现全业务的市占率提升。

财务指标：盈利能力、现金流均有改善。1）盈利能力：上半年公司毛利率69.12%（yoy+1.16pcts），净利率21.37%（yoy+7.24pcts），净利率变化主要源于股权激励摊销费用减少（2022 年约2500 万，今年预计1000万左右）。2）费用率：上半年销售/管理/研发费用率13.93%、18.84%、26.37%，分别yoy+1.85pcts、+3.98pcts、+1.72pcts。3）现金流：上半年销售商品、提供劳务收到的现金2.01 亿（yoy+50.41%），经营活动现金流净额-1.01 亿（比去年同期-1.34 亿、一季度-1.18 亿均有改善）。

盈利预测与投资评级：考虑到金融信创的带动以及证券IT 行业的快速发展，我们维持2023-2025 年收入预测7.9/10.2/13.0 亿元；归母净利润预测2.3/3.1/4.0 亿元， yoy+39.7%/+33.6%/28.2% ； 分别对应EPS1.36/1.81/2.32 元，对应47/35/27 倍PE。维持“买入”评级。

风险提示：下游行业压缩IT 开支；市场竞争加剧；信创推进不及预期

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