核心观点
公司2023H1实现营收13.77亿元(同比+22.53%)，归母净利润1373.01万元(同比-67.84%)，利润下滑主要系①鸡苗采购均价同比上涨112.43%，成本增加；②年宰杀5000万只肉鸡智慧工厂处产能爬坡阶段；③公司规模扩张带动费用增加。公司2023H1调理品收入5.9亿元(同比+10%)，产品销量2.9万吨(同比+11%)，销售单价20405元/吨；公司调理品出口量8553吨，同比基本持平。公司2023H1生鲜收入4.4亿元(同比+32%)，产品销量6.6万吨(同比+35%)，销售单价6719元/吨。公司2023H1推出16款预制菜新产品，并持续打造爆品助力业务发展；同时加大与京东、新浪微博等深度合作提升品牌影响力。展望下半年，鸡苗价格较前期高点下降或缓解公司成本压力，叠加消费旺季带动产品销量提升，公司业绩有望改善。
事件
公司披露2023年半年度报告，2023H1实现营收13.77亿元，同比增长22.53%，归母净利润1373.01万元，同比下降67.84%。
简评
1、营收保持增长，多因素致当期业绩下滑。
公司2023H1实现营收13.77亿元(同比+22.53%)，归母净利润1373.01万元(同比-67.84%)，利润下滑主要系①鸡苗采购均价同比上涨112.43%，成本增加；②年宰杀5000万只肉鸡智慧工厂处产能爬坡阶段；③公司规模扩张带动费用增加。公司2023H1销售毛利率为7.22%(同比-2.10pcts)，销售净利率为1.00%(同比-2.80pcts)。
费用方面，公司2023H1销售费用为3245.96万元(同比+32.34%)，主要系促销费、职工薪酬、邮电费增加所致；管理费用为3046.72万元(同比+16.22%)；财务费用为384.17万元(同比+232.43%)，主要系报告期年宰杀5000万只肉鸡智慧工厂投产，营运资金需求增加，银行融资规模增大所致；研发费用为338.14万元(同比+63.78%)，主要系职工薪酬增加所致。
2、产品销量增长显著，预制菜业务产品+品牌齐推进。
公司2023H1调理品收入5.9亿元(同比+10%)，产品销量2.9万吨(同比+11%)，销售单价20405元/吨；报告期内，公司调理品出口量8553吨，同比基本持平。公司2023H1生鲜收入4.4亿元(同比+32%)，产品销量6.6万吨(同比+35%)，销售单价6719元/吨。公司2023H1外销毛鸡1221万只(同比+19%)；养殖出栏商品代肉鸡3651万只(同比+27%)；供应商品代肉鸡饲料15.4万吨(同比+24%)。
公司预制菜业务产品+品牌齐推进。①产品方面，公司持续推出新品、打造爆品拓展市场。继去年5月份线上发布12款中西餐新产品后，于今年5月19日在线上、线下同步成功召开了以“ 春雪食品 、简单生活、轻松料理”为产品主题的春季新品发布会，推出16款新产品；继去年成功打造月销过千吨的“爆汁鸡米花”爆款单品外，截至报告期末，公司已经形成了4款月销过百吨的单品。②品牌方面，公司抓住京东将春雪食品纳入20个销售过亿元战略扶持品类的契机，深度参与京东618活动，并继续取得第一名；截至报告期末，“上鲜”和“春雪”品牌在京东粉丝数超过2733万人，会员数超过1678万人。2023年新产品发布期间，公司与新浪微博深度合作，合作期间总阅读量达到30亿以上，新品发布会相关话题阅读量6.8亿以上，讨论次数60万以上，品牌形象进一步提升。
3、盈利预测与评级：预计公司2023-2025年营收为29.81/33.52/38.16亿元，归母净利润为0.51/0.71/1.01亿元，EPS分别为0.25/0.36/0.51元，维持“增持”评级。
风险分析
1、发生疫情的风险：公司主要生产经营环节包括委托养殖商品代肉鸡，在饲养过程中可能会出现如新城疫、H7N9等疾病。委托养殖是公司所处行业中普遍采取的模式，虽然自本公司成立以来，委托养殖过程中未爆发过疫情，但公司仍然面临委托养殖户养殖的活禽感染疫病的风险。疫病将在一定程度上导致公司主要产品的原料供应不足，影响公司的正常生产；疫情的传播将影响消费者心理，降低鸡肉产品的市场需求，影响公司的经营业绩。另外，疫情流行时主要控制措施包括疫苗接种、隔离甚至强制扑杀等，上述措施均会不同程度增加公司的支出或成本。
2、经营风险、税收政策风险、自然灾害风险等。
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