顶点软件(603383)：盈利能力与运营效率双升 信创带来重大发展机遇

公司上半年盈利能力与运营效率双提升，A5 及HTS2 在证券IT 行业新一代交易系统代际升级大机遇下持续提升市场份额，维持看好，继续强烈推荐。

事件：公司发布2023 年中报，上半年营业收入2.81 亿元，YoY +22.03%；归母净利润0.62 亿元，YoY +74.80%；扣非归母净利润0.54 亿元，YoY+79.56%。2023Q2 营业收入1.50 元，YoY +14.40%；归母净利润0.40 亿元，YoY +19.34%；扣非归母净利润0.37 亿元，YoY +24.18%。Q2 收入降速或与注册制业务收入确认节奏有关，Q3 有望迎来加速向上拐点。

盈利能力与运营效率双提升。上半年综合毛利率69.12%，同比提升1.16pct。

销售/ 管理/ 研发费用率为13.93%/18.84%/26.37% ， 分别同比+1.85/-3.98/-1.72pct，三费合计费用率为59.13%，同比下滑3.86pct。其中管理费用率、研发费用率下滑明显，主要是由于股权激励费用摊销减少（估算上半年约230 万，去年同期1409 万）以及产品成熟度提升后研发投入放缓所致。而销售费用增长较快，但销售人员薪酬整体增幅有限（6.49%），主要与公司借信创、系统升级换代等行业契机大力推广A5、HTS2 等拳头产品以及资管产品等新产品有关，显示出公司正着重加大市场拓展力度。此外，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金2.01 亿元，YoY +50.41%；经营性净现金流-1.01 亿元（去年同期-1.34 亿元），现金流状况也在全面好转。

行业大机遇下新一代交易系统市占率提升有望成中期主旋律。当前证券IT（包括资管IT）正处在核心交易系统代际升级以及行业信创走向深水区双重浪潮叠加的时期，尤其是行业信创逐步从外围系统走向核心系统，有望大幅加速新一代核心系统规模化落地的节奏。公司的A5 是行业内率先具备完整上线经历并实现了规模化落地的新一代核心系统，目前已上线东吴、东海、华宝等券商，上半年新签数家券商且已开始安装部署工作，同时下半年还有数家券商上线。此外，公司的拳头产品HTS2 实际交易节点数量与交易量再次扩大，市场占有率再次提升。A5 以及HTS2 为公司在本轮证券IT 核心系统代际升级大机遇下的核心抓手，基于领先的产品性能与丰富的客户案例，公司新一代交易系统市占率有望逐步提升。

“强烈推荐”投资评级。预计23-25 年营收8.41/11.02/14.04 亿元，YoY+35%/31%/27%；归母净利润2.31/3.20/4.25 亿元，YoY +39%/39%/33%，当前股价对应39/28/21 xPE，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：新产品落地进展不及预期；新技术颠覆风险；竞争加剧。

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