2023 年上半年公司实现营业收入36.28 亿元,同比增长15.84%;归属于母公司所有者的净利润为3.84 亿元,同比增长224.86%,扣非后归母净利润为3.48 亿元,同比增长315.05%,实现EPS 为0.65 元。
点评:
需求下滑期零售渠道深耕保证营业收入稳定增长。2023 年上半年营业收入增长较好,主要是有釉瓷砖营业收入增长的带动,有釉瓷砖上半年营业收入为29.70 亿元,同比增长24.13%。而卫浴产品、无釉瓷砖、卫生陶瓷和其他产品营业收入分别为1.65 亿元(同比增长0.38%)、1.38 亿元(同比下降30.91%)、2.50 亿元(同比下降5.22%)和1.05 亿元(同比下降5.82%)。
公司加大零售渠道的拓展,线下和线上全领域深耕,在行业需求下滑的情况下保持了营业收入的稳定增长。
产品结构优化、精益运营和数字化降本减费等推动业绩高增。公司依靠技术和研发优势,拓展新品。公司单价较高的中大规格高产值产品比例提升明显,2023 年上半年由年初的25%提升至29%。公司在生产上积极推进智能化,降低生产成本,叠加原材料价格下降。2023 年上半年毛利率同比提高4.24个百分点,达到32.03%,其中瓷砖和洁具毛利率分别为33.46%和23.85%,同比提高5.00 和2.49 个百分点。通过控费提效的精益化运营,公司销售费用率、管理费用率同比下降3.11 和2.71 个百分点,在毛利率提升和期间费用率下降的双重作用下,公司2023 年上半年净利润大幅增长,超出市场预期。
数字化赋能生产和渠道,运营精益化提升。公司作为瓷砖行业的龙头企业之一,有着51 年的行业品牌经营历史,在广东、江西、湖南、山西、山东和重庆等有生产基地,打造了一线城市直营,零售为主的广覆盖渠道,形成了全国布局的生产基地和完善的渠道模式。公司在生产端致力于打造智能生产线,打造国际四级标准智能制造工厂,推动公司生产成本的下降。在供应链端利用数字化打造更高效的共享仓、中心仓和基地仓之间的协同力,实现供应的快速响应,降低库存积压。从而降低运输和运营等成本,实现运营的更精益化,特别是公司全国布局的模式,使得公司的数字化赋能效果更为显著。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2023-2025 年归属于母公司净利润分别为8.25 亿、10.01 亿和11.76 亿元,对应EPS 分别为0.70 元、0.85 元和1.00 元。当前股价对应PE 值分别为15.4 倍、12.7 倍和10.8 倍。考虑公司品牌、渠道和供应链等综合优势明显,数字化赋能成效显著,维持公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:房地产行业景气度低迷持续性超预期。
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