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8月24日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入17.55亿元，同比增长3.46%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长111.39%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比增长112.81%，业绩符合市场预期。
盈利能力持续提升，23H1业绩符合预期
2023年上半年，公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作，盈利能力实现大幅修复。2023年上半年公司毛利率、净利率和扣非归母净利率分别为17.05%/3.87%/2.33%，相比2022年提升3.37/2.03/1.42pct。分季度来看，公司23Q1毛利率为15.96%，环比+2.73pct；23Q2毛利率为18.15%，环比+2.19pct，呈现逐季度提升态势。展望2023年下半年，随着各类电控制动产品出货占比不断提升，公司盈利能力有望持续向好。
线控制动量产加速推进，打造第二成长曲线
根据 亚太股份 官微，2023年4月公司冬季寒区试验顺利完成，测试的产品包括ABS、ESC和IBS等，测试车型约60余辆。2023年上半年，公司已开始并按计划推进IBS(onebox)产品的生产线建设工作，客户的量产项目也在顺利推进中。我们预计，公司新一代One-box产品将在2023年下半年实现量产，助力公司切入乘用车线控制动市场，打开更广阔的成长空间。
公司具备成为线控制动领先企业的条件
底盘各类执行器对于产品安全性、可靠性的要求会更高，国内供应链以GlobalTier1为主，且竞争格局相对集中。随着自主品牌的崛起，线控制动环节国产替代开始， 伯特利 成为国内率先实现大规模量产的企业。我们认为，公司在基础制动器和电子制动产品也具备丰富的量产经验，形成了完善的产品设计、产品开发和产品测试体系，也有望成为线控制动国产替代的领先企业。
盈利预测、估值与评级
预计公司2023-25年公司营收分别为50.42/62.10/74.24亿元，同比增长34.44%/23.18%/19.56%；归母净利润分别为1.41/2.54/3.73亿元，同比增长108.09%/79.80%/46.70%，CAGR-3为76%；EPS分别为0.19/0.34/0.51元/股，对应8月24日收盘价的PE分别为50/28/19倍。考虑到公司基础制动业务稳定增长，线控制动产品于23年下半年量产，有望继伯特利后成为第二家实现线控制动规模量产的上市公司，参考可比公司估值，给予公司24年40倍PE，对应目标价13.6元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格上行风险、线控制动产品渗透率提升不及预期、新产品及客户开拓不及预期。
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