投资要点
事件：公司披露2023 年半年度报告，23H1 实现扣非归母净利润645 万元2023H1 公司实现营业总收入2.12 亿元，同比下降25.04%；实现归母净利润794万元，同比下降71.66%；实现扣非归母净利润645 万元，同比下降71.08%。
分业务看，1)开发者服务业务23H1 实现收入2,674 万元，同比增长4.02%，公司加快迭代现有产品，创新服务模式，增长主要来自于公司进一步拓展智能家电、智能汽车等IoT 领域业务；
2)商业服务业务23H1 实现收入5,721 万元，同比减少58.17%，主要由于增长服务和品牌服务业务收入减少。其中，增长服务收入1,903 万元，同比减少79.53%，主要受复苏延滞及部分客户降本增效影响，导致点击量和单价双减；增能与风控服务收入3,258 万元，同比增长1.58%，主要得益于公司向量化、大数据联合计算等创新技术的积淀，服务能力持续增强；品牌服务收入537 万元，同比减少21.93%，主要由于品牌主广告投放预算尚未恢复；3)公共服务业务23H1 实现收入1.26 亿元，同比增长6.14%，公司SaaS 产品粘性依旧，同时积极探索数据协同管理、精准宣防等新业务场景，收入保持稳健增长。
业务结构变化致毛利率整体提升，费用率同比增加公司2023H1 毛利率为70.42%，较去年同期的67.05%提升3.4pct，主要由于毛利率较低的增长服务业务（30%左右）收入占比下降使得毛利率总体提升。23H1开发者服务、商业服务、公共服务业务毛利率分别为63.90%/66.35%%/74.46%,同比-9.22pct/+12.78pct/-7.24pct。从费用端看，公司各项费用均有所缩减，但收入下降导致费用率同比提升，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.83%/22.01%/33.82%/-6.43%，同比增加2.34pct/4.3pct/7.74pct/8.91pct。
DMP 业务闭环不断强化，公共服务稳健增长
1）数据积累层Data：公司开发者服务SDK 累计安装量突破1,000 亿，再创新高，其中智能IoT 设备SDK 累计安装量3 亿，用户运营平台日活跃用户已突破9000 万。2）数据治理层Machine：截至23H1，公司每日实时处理和新增数据超50TB，已形成5,000 余种数据标签，为大模型应用储备了优质算料资源。3）数据应用层People：公司结合数据模型与行业专家知识打造数据智能应用平台。
政府预算承压下，公司公共服务收入继续保持稳健增长，特别是Q2 实现强势复苏。新老SaaS 产品形成组合拳共同拓展市场，累计覆盖全国超2,800 个区县；同时基于SaaS 产品积累的行业知识和渠道优势，DiOS 项目制业务已在多省份迅速铺开，此外公司探索将数据智能应用于数据协同管理和政策宣防等新场景，进一步为未来发展积蓄动力。
数据要素改革“先行者”，赋能客户数智创新公司坚持“自数-治数-置数”发展策略，持续深耕数据要素市场。公司首倡大数据联合计算模式，并根据客户需求拓展服务形态，护航数据价值安全高效流转。
同时，积极推动中国(温州)数安港重要基础设施——浙江省大数据联合计算中心的建设，充分实践“数据不流转而数据价值流转”新模式，目前已落地营销、金融等多个行业场景，在业内取得了良好反馈。在迈入大模型时代的背景下，公司积极践行全面的技术变革。通过运用数据编织技术，公司成功实现了行业知识库和每日互动（维权）大数据标签特征库的紧密融合，为大模型的应用落地奠定了坚实基础。
这一结合了公司强大数据能力的大模型，在产业化过程中不仅赋能了自然语言对话式交互，更广泛满足了多样垂直领域的需求，如品牌营销、互联网运营、城市治理、智慧交通等领域。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025 年营收分别为5.50/7.06/8.72 亿元，同比增长4.62%/28.40%/23.41%；归属于母公司股东净利润分别为0.39/0.57/0.66 亿元，同比增长50.24%/45.26%/14.36%；EPS 分别为0.10/0.14/0.16 元，以2023 年8 月24 日收盘价，对应PE 分别为173.24/119.26/104.28 倍。从业务层面，我们看好公司公共服务新SaaS 产品市场渗透率的不断攀升，商业服务伴随宏观经济的转暖，以及数据智能操作系统业务品类和客户的扩张带来的业绩增长；从公司战略层面，公司未来有望在数据要素市场中持续发挥重要作用，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、政策监管风险、数据资源安全风险、产品交付不及预期风险、客户集中度高的风险。
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