投资要点2023年Q2业绩端环比有所恢复：公司于2023年8月24日晚披露2023年中报，2023年H1，公司实现收入47.5亿元，同比+7.9%，实现归母净利润9752万元，同比下滑25.9%，扣非归母净利润7074万元，同比下滑37.25%。单拆Q2，公司实现收入23.6亿元，同比+6.6%，实现归母净利润6422万元，同比下滑18.4%。
灵活用工业务收入稳定增长，招聘业务受宏观环境影响有波动：分业务类型来看，灵活用工收入43.3亿元，同比+12.95%，中高端人才访寻2.35亿元，同比下滑38%。招聘流程外包收入3446万元，同比下滑47%，技术服务收入2346万元，同比+50%。分区域来看，海外重要控股子公司investigo收入同比增速15.7%。
2023年Q2毛利率同比有所下滑：2023年Q2公司毛利率8.1%，同比下滑1.9pct，销售费用率2.07%，同比-0.23pct，管理费用率2.6%，同比+0.1pct。其中分产品来看，2023年H1灵活用工毛利率6.22%，同比下滑0.89pct。
技术研发类岗位外包人数占比进一步提升：2023年H1，公司灵活用工业务累计派出人数20.4万人次，截至2023年6月末，公司在册外包员工3.27万人，按岗位类型来分类，技术研发类岗位在职人数占比57.73%。
从客户结构来看，2023年H1，公司产生服务收入的客户数量达到4457家，其中外资/合资企业客户收入占比24.57%、民企客户收入占比62.75%、政府机关/国有/事业单位客户收入占比12.68%。
平台化建设卓见成效，触达客户同比增长显著：公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS技术平台触达各类客户3.07万余家，同比增长47.25%；运营招聘岗位17.6万余个，同比增长131%；链接生态合作伙伴11.6万余家，同比+42.3%。
盈利预测与投资评级：科锐国际在灵活用工领域有深厚的行业经验和丰富的行业资源，市场化运营机制灵活，效率较高，2023年Q2业绩反馈仍在复苏中，我们下调2023-2025年归母净利润从3.52亿元/4.64亿元/6.05亿元下调至2.5/3.7/4.7亿元，最新股价对应2023-2025年PE分别为27/19/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：招聘恢复不及预期，灵活用工恢复不及预期等
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