23H1实现归母净利3.81亿元，维持“买入”评级
公司23H1年实现营收37.09亿元(yoy+9.81%)，归母净利3.81亿元(yoy-5.46%)；23Q2实现营收18.34亿元(yoy+2.24%，qoq-2.16%)，归母净利2.44亿元(yoy+45.63%，qoq+78.35%)。我们维持业绩预期，预计公司23-25年EPS为1.41/1.80/2.13元，可比公司PE(2023E)均值为26.9X，给予公司23年26.9X PE，对应目标价37.91元(前值38.44元)，维持“买入”评级。
海绵钛价格下跌致成本下降，23Q2业绩环比改善
公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列，23H1实现钛产品产、销量分别1.69、1.67万吨，同比+4.03、3.70%。公司23Q2业绩环比改善，或主要因为海绵钛价格环比下跌，导致营业成本环比明显下降。据亚洲金属网，23Q2海绵钛均价为7.01万元/吨，环比下降10%。
公司21年2月募投项目计划于23Q4建成投产
据23年6月公司公告《关于募集资金投资项目延期的公告》，21年2月募投高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目和宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目，两项目计划于23年10月达到可使用状态。第一个项目建成达产后，预计将年新增钛及钛合金锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨。第二个项目达产后，预计将新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。
公司注重研发，积极进行品种结构调整
公司拥有国内一流的钛及钛合金加工的专家队伍和高素质的员工队伍，专业化人才占45%，形成了国内一流的稀有金属专业化员工队伍。且据23年中报，公司23H1研发费用率3.36%。公司将密切关注钛行业市场需求，积极争取国家重点型号科研项目；引进和吸收国内外先进技术，深化与设计院所、高效、企业的横向合作，以技术创新促进品牌建设；致力于基础理论和技术的应用性研究，努力促进科研成果快速转化。公司将着力提升公司产品在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例，进一步优化产品结构调整，提高中高端用钛的市场占用率。
风险提示：行业竞争加剧风险；市场需求低于预期导致价格下跌；汇率风险；原材料价格波动风险。
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