大洋电机(002249)半年报点评：上半年业绩符合预期，分拆上市有望提振估值|分拆_新浪财经

事件：

公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入56.01亿元，同比+1.72%，实现归母净利润3.87亿元，同比+19.55%，实现扣非归母净利润3.46亿元，同比+28.18%。

起动机与发电机快速发展，盈利能力显著提升

公司上半年起动机与发电机产品实现营收13.51亿元，同比+27.84%，起动机与发电机业务产品的高速发展带动公司整体营收实现增长。上半年公司适时调整及优化产品结构，进一步提升研发、生产、服务、营销、物流各环节的效率，在稳固国内市场的基础上大力拓展海外市场，持续增长盈利能力，上半年公司毛利率20.84%，同比+3.04pct，净利率7.22%，同比+1.11pct。

动力总成屡获定点，旋转电器持续拓客

公司第三代“三合一”电驱动总成产品平台完成技术研发，核心技术在量产产品中获得应用，并取得吉利、奇瑞、东风、长安、北汽等多家车企的项目定点。公司车辆旋转电器产品在国内外积极拓展客户，其中负责商用车市场的佩特来在南美OEM客户空调系统市场的收入及份额进一步提升，起发电机产品在欧洲多国持续放量，负责乘用车市场的杰诺瑞持续扩大在奇瑞、吉利等车企的份额，配套奇瑞QQ冰淇淋的驱动电机实现量产。

筹划子公司分拆上市，融资渠道进一步拓宽

公司于2023年5月12日发布公告，筹划将全资子公司上海电驱动进行分拆上市。上海电驱动为公司车辆事业集团业务的实施主体，分拆上市有望促进资本市场对于公司各事业板块的合理估值，同时有利于上海电驱动拓宽融资渠道，完善产业布局，加大产品研发以及提升产能，同时也将助力公司提升治理水平，完善股权激励机制，为公司长期发展打下良好的基础。

盈利预测、估值与评级

考虑到空调出口市场增速放缓，我们预计公司2023-2025年营业收入分别至116.60/135.82/157.87亿元(原值为135.61/163.59/192.10亿元)，同比增速分别为6.68%/16.48%/16.24%，3年CAGR为13.04%，归母净利润分别为5.56/6.94/8.29亿元(原值为6.30/7.78/9.37亿元)，同比增速分别为30.17%/24.75%/19.56%，EPS分别为0.23/0.29/0.35元/股，对应PE分别为22.4/18.0/15.0倍。参考可比公司，我们给予公司24年28倍PE，目标价6.44元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，客户开拓不及预期，新产品开发不及预期

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