核心观点：
新品进入放量期，23H1 公司收入业绩同比高增。根据中报，公司23H1营收及扣非前后归母净利润分别为19.6 亿元、2.8 亿元和2.6 亿元，同比分别+32.1%、+38.3%和+43.0%，一方面得益于氛围灯、车身域控、底盘控制器等新产品进入放量期，能源管理系统收入占比已由2022 年的3.8%上升目前的8.2%；另一方面拓展新客户顺利，大众集团（含国内外）销售占比2022 年的69.7%降低至目前的62.8%，而新势力收入占比由2022 年的2.7%上升至目前的6.7%。
结构变化导致毛利率环比微降，研发投入持续加大。根据中报，公司23Q2 毛利率30.6%，同比-5.2pct/环比-0.7pct；归母净利率13.7%，同比-0.7pct/环比-0.7pct，主要系域控产品处于量产爬坡期，收入占比提升所致。归母净利率同比降幅低于毛利率降幅，主要受益于持股比例45%的联营企业柯世科使公司23H1 投资净收益为6543 万元，同比增加5245 万元。从费用率来看，23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/5.4%/11.0%/-1.4%，环比分别-0.4pct/-0.1pct/+0.5pct/-0.9pct。
全球化步伐提速，域控新品有望打开成长空间。根据中报，照明控制系统在手订单丰富，车身域控制器已分别配套理想L8、L7 等车型；底盘域控制器已配套比亚迪仰望车型；参股企业科博达智能科技已在驾驶域控制、座舱域控领域获得2 个项目定点。此外，23H1 公司通过与日本当地企业KAGA ELECTRONICS CO.,LTD 合作，采用委托对方代工生产方式，稳步推进首个境外设厂的日本工厂落地，加速了全球化的进程。
盈利预测与投资建议。公司是全球灯控龙头，客户拓宽+全球化驱动灯控产品持续向上，域控产品有望打开成长空间。预计23-25 年EPS 为1.59/2.08/2.61 元/股，考虑全球化提速、新品爬坡放量、公司历史估值及可比估值，给予24 年43xPE 对应89.6 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；芯片供应影响；原材料价格波动。
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