投资要点
海南机场（维权）公布2023 中报：上半年业绩大幅恢复根据2023 中报，23H1，公司营业收入33.7 亿元，同比+49%；归母净利润5.83亿元，同比+808%；扣非归母净利润4.78 亿元，同比+1351%。其中23Q2，营业收入21.1 亿元，同比+96%；归母净利润3.5 亿元（22Q2 为-0.11 亿元）；扣非归母净利润2.81 亿元（22Q2 为-0.39 亿元）。
收益拆分：机场、酒店业务增幅亮眼
收入端，23H1，公司营业收入33.7 亿元，同比+49%。分业务来看：
（1）机场业务：23H1，机场业务收入9.56 亿元，同比+48%。23H1 公司旗下控股及管理输出的9 家机场总体实现飞机起降架次8.9 万架次，旅客吞吐量1310.6万人次，货邮吞吐量7.5 万吨，恢复至19 年的116%、110%、106%。其中，三亚凤凰机场为公司核心机场，23H1 实现飞机起降架次6.9 万架次、旅客吞吐量1124.3 万人次、货邮吞吐量 5.9 万吨，恢复至19 年的 112%、108%、98%。
（2）免税与商业业务（三亚机场免税相关收入1.2 亿元计入机场业务，其中免税店租金0.84 亿、提货点租金0.36 亿）：23H1 取得1.4 亿元，同比-41%，其中免税场地租赁租金收入0.58 亿元（即海口日月广场免税店租金）。
（3）房地产业务：23H1 公司重点加快存量地产项目去化，实现收入15.22 亿元，同比+141%，主要因为结转豪庭南苑C14 项目收入。
（4）物业管理业务：23H1 收入3.53 亿元，同比-14%。上半年公司在管项目共计191 个，管理面积逾1700 万平方米。
（5）其他业务：公司其他业务实现营业收入3.99 亿元，同比+19%，主要因为酒店业务行情向好。其中酒店业务收入1.56 亿（不含三亚凤凰国际机场酒店收入）、天羽飞训收入1.93 亿。
成本端，23H1，公司营业成本18.7 亿元，同比+34%，主要跟随营业收入增长；销售费用0.8 亿元，同比+37%，主要系地产业务销售佣金增加；管理费用3.4 亿元，同比+17%，主要系上年同期市场原因出勤减少轮休人员工资减发。
海南机场取得的投资收益、联营企业表现： 23H1 公司取得投资收益约1.22 亿元，其中权益法核算的长期股权投资收益约0.82 亿元（22H1 为-1.19 亿）。在公司重要的联营企业中：①海口美兰机场免税店23H1 营业收入16.1 亿元，同比+23%，净利润1.3 亿元，同比+22%，净利率8.0%，同比-0.1pct，公司按照权益法核算的投资收益为0.63 亿元，同比+22%。②三亚凤凰机场免税店23H1 营业收入6.0 亿元，同比+74%，主要因为免税面积小幅扩容；净利润超0.3 亿元，同比+323%，净利率5.3%，同比+3.1pct，公司按照权益法核算的投资收益为0.15亿元，同比+310%。
利润端：23H1 公司归母净利润5.83 亿元，同比+808%。
展望：下半年海南旅游旺季公司核心业务反弹可期根据公司2023 中报，上半年三亚凤凰国际机场免税店二期项目已完成相关权证办理、招商和装修工作，正在推进入税品经营资质审批等工作，未来开业后将新增免税租赁面积0.5 万平方米，三亚机场免税店租赁面积将达到0.68 万平米，公司免税业务进一步扩容。短期来看，海南即将进入旅游旺季，随着机场客流、免税销售额回升，公司将多方面受益；中长期看，公司将受益于自贸港政策红利。
投资建议
我们预计公司23-25 年净利润分别约10、14、17 亿元，维持“增持”评级。
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