近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【三七互娱（维权）】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络（维权）】【巨人网络】【腾讯控股】【吉比特】【中国科传】【芒果超媒】【紫天科技（维权）】【宝通科技】【新华网】等? 上一周，传媒行业下跌了3.84%，在所有行业中排名第26 名，传媒板块年初到现在上涨25.60%，排名所有板块第2 名。
近期传媒板块出现了持续调整，特别是游戏和出版行业，虽然估值已经非常安全，但仍然持续杀跌。我们分析主要是以下几个原因：
1.近期AI行业的催化剂相对比较少，整个行业像妙鸭相机这样的爆款AI 应用太少，导致大家对AI 行业的热情不高；
2.另一方面，最近处于中报期，但由于一季报传媒行业业绩普遍不错，所以二季度期待值过高，导致中报业绩出来后都会出现一定的调整；
3.由于传媒行业特别是游戏行业上半年涨幅过高，近期市场出现调整，传媒板块像游戏出版出现一定的获利回吐也是难免。
但在这个位置上，我们并不建议过分悲观，一方面，我们看到传媒各个细分板块，包括出版行业的几个龙头公司也就在10 倍左右估值，游戏公司像三七互娱、恺英网络、姚记科技、吉比特等游戏龙头也就在20 倍左右甚至不到20 倍，另外，像分众、芒果的估值也基本在历史的相对低位，而影视公司虽然业绩并不明朗，但看着屡超预期的票房数据，我们相信电影产业链业绩的爆发也只是时间问题；另一方面，我们看到，9 月开始，考虑到亚运会的电竞项目开赛，以及国庆档电影的开始，传媒行业在各个板块里仍然是这边风景独好，我们不建议投资者过于悲观，特别像出版行业这些经过调整后，股息率一般都能达到5%以上了，我们觉得下跌空间已经有限。
另外，近期传媒龙头公司分别公布了中报，其中【哔哩哔哩】的中报还是比较稳健，我们的点评如下： 哔哩哔哩公布2023 年二季度业绩公告，营收53.04 亿元（高于一致预期1.6%），同比+8%，环比+5%；毛利润12.28 亿元（高于一致预期2%），同比+66%，环比+11%；经调整净亏损（NON-GAAP）9.64 亿元，同比收窄51%，环比收窄7%。点评：
1、降费举措效果显著，净亏损显著收窄。本季度经调整净亏损同比收窄51%，来源于商业化能力加强带来的经营杠杆效应改善。成本同比下降2%，获客相关推广费用减少带来销售费用同比下降22%，行政费用同比下降14%，研发开支同比减少7%；降费措施的持续带来经营效率持续提升。公司预期2023 年全年有望实现225-235 亿元人民币营收。
2、细分板块情况：本季度公司各业务板块发展均衡，手游、增值服务、广告、以及电商等其他业务占收入比重分别为17%、43%、30%、10%。具体来看：
1）游戏业务收入8.9 亿元，同比-15%，环比-21%，低于一致预期（9.4 亿），受部分游戏流水下滑、新游上线推迟影响短期承压。Q3 新游上线有望贡献增量，自研《摇光录：乱世公主》7 月25 日全平台公测后登上IOS 免费下载榜榜首，独代《闪耀！优俊少女》预约人数超200 万，将于8 月30 日开启公测，自研《依露希尔：星晓》也有望于下半年上线。
2）增值服务业务收入23.01 亿元，同比+9%，环比+7%，略低于一致预期（23.2 亿），直播等服务用户ARPU 值有所上升，直播收入同比增长32%。
3）广告业务收入15.7 亿元，同比+36%，环比+24%，高于一致预期（14.5 亿），来源于公司广告产品优化及广告效率提升。
4）电商及其他业务收入5.4 亿元，同比-10%，环比+5.6%，高于一致预期（5.1 亿），转授电竞赛事版权的收入减少。6 月底公司将原“电商事业部”更名为“会员购事业部”，专注ACG 人群的二次元衍生品需求。后续B 站电商有望以ACG 为核心趋向垂直化，进一步提升商业化能力。
投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局，第一个方向就是持续推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【三七互娱】【吉比特】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【兆讯传媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【光线传媒】【心动公司】【猫眼娱乐】【华策影视】【万兴科技】等；最后，我们建议继续关注元宇宙和CHATGPT 方向。
风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及e预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。
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