事件：8月14日， 税友股份 发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业总收入7.58亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润8,749万元，同比增长11.6%；实现扣非净利润7,035万元，同比增长28.8%。
点评：
B端业务稳健增长，带动上半年业绩提升。2023年上半年，公司实现营业总收入75,800.8万元，较上年同期增长10.5%；实现归母净利润8,748.8万元，较上年同期增长11.6%；实现扣非归母净利润7,035.4万元，较上年同期增长28.8%；其中，公司B端SaaS订阅及咨询顾问服务业务实现营业收入50,279.7万元，较上年同期增长13.6%；G端数字政务业务实现营业收入25,206.4万元，同比增长4.6%。
B端升级服务型SaaS模式，提供高价值服务。在ToBSaaS订阅及咨询顾问服务业务方面，公司顺应金税四期发票电子化改革趋势，持续推进从传统SaaS订阅模式向服务型SaaS模式的战略升级，实现服务增值溢价及营收质量优化。优化“亿企财税”综合服务SaaS平台，服务内容从票账税一体化工具延伸至提供多企业管税、发票全流程管理、财税合规管理监控、税务治理规划及专项辅导咨询等高价值服务。2023年上半年，“亿企财税”平台实现ARR(订阅收入)2.3亿元，同比增长10.5%。截至2023上半年末，公司中小企业客群活跃用户120万户，付费用户60万户，其中订阅费大于1980元的高价值用户4.6万户，较年初增长32.8%。“亿企代账”SaaS平台实现ARR(订阅收入)2.1亿元，同比增长23%。创新业务客群实现营业收入7,109.8万元，同比增长51.5%。
金税四期核心供应商，G端业绩待释放。在金税四期方面，2022年公司成功入围金税四期国家税务总局电子发票服务平台(二期)、应用支撑服务平台(第2包)项目及人社部数据治理服务项目。随着金税四期开始集中建设，预计公司ToG业务将迎来可观增量。同时，公司加强财税垂直领域人工智能模型的技术攻关，模型参数涵盖近800万企业、超1,000万关系知识图谱，AIGC技术在财税SaaS产品服务中的发票管理、风险分析及用户咨询等场景将得到大量应用。
投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为20.93、25.84、31.18亿元；归母净利润分别为2.79、4.01、5.22亿元；EPS分别为0.69、0.99、1.29元，对应PE分别为56、39、30。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、业务推进不及预期、AI应用不及预期的风险。
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