民生证券：给予瑞鹄模具买入评级|瑞鹄模具_新浪财经

民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙近期对瑞鹄模具进行研究并发布了《2023年半年度点评：23H1业绩符合预期，奇瑞持续贡献业绩》，本报告对瑞鹄模具给出买入评级，当前股价为35.57元。

瑞鹄模具

事件概述：2023年8月21日，公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业收入8.59亿元，同比+100.73%；归母净利润9018.28万元，同比+62.80%；扣非归母净利润7808.41万元，同比+96.15%。

23H1业绩符合预期，奇瑞持续贡献业绩。受益于在手订单及产能的逐步释放，23H1公司模检具、自动化生产线业务实现收入7.74亿元，同比+86.25%，公司装备业务在手订单充足，截至2023年6月末，在手订单达34.94亿元，较2022年末+15.31%，持续贡献业绩增量；23H1公司汽车零部件及配件业务实现收入0.75亿元，同比+923.15%，奇瑞新车型上市在即，2023H1公司零部件业务部分产品批产供货，带来业务规模增加。23Q2公司实现营收4.75亿元，同比+62.18%/环比+23.78%；归母净利润达0.47亿元，同比+17.04%/环比+10.20%，符合我们此前预期。从盈利能力看，公司23Q2毛利率达19.65%，同比-4.92pct/环比-3.79pct，主要系公司装备业务交付客户季度波动所致，外销占比下降（23H1公司实现外销1.38亿，同比+35.41%，占比16.09%，同比-7.76pct），拉低毛利率；23Q2净利率达11.71%，同比-2.31pct/环比+0.43pct，主要系汽零业务影响利润率等。23Q2公司三费费用率达6.08%，同比-1.30pct/环比-1.18pct，费用管控能力进一步增强，其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达2.12%/4.33%/-0.37%，同比-0.87pct/-0.05pct/-0.38pct，研发费用率达4.42%，同比-0.75pct，主要系收入规模增大所致。

汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线。公司为国内汽车模具龙头企业，专注于汽车冲压模具与检具、焊装自动化生产线产品与智能领域，客户涵盖捷豹路虎/福特/大众/奇瑞/吉利/长城/蔚来/理想/小鹏等车企。2022年初公司成立轻量化子公司，围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品布局新业务。目前公司新业务、新建设项目整体进展顺利，2022年初公司启动“汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）”建设；22M6末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装；22M9动总和壳体类零部件（ASP约1000元）部分产品开始SOP，22Q4进入生产爬坡阶段，结构件类（ASP约2000元）已取得客户多款车型项目定点，一期产能2023年初建设完成，并在上半年进入试产，下半年SOP。据公司公告，公司零部件业务已投建产能规模为50万台套，截至23M6，公司轻量化零部件业务定点并批供客户3个、定点开发中客户1个。随着新产品放量，公司有望迎来第二成长曲线。

投资建议：看好轻量化业务助力公司业绩腾飞，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.19/3.10/4.07亿元，当前市值对应2023-2025年PE为31/22/17倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。

证券之星中心根据近三年发布的数据计算，民生证券邵将研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.19亿，根据现价换算的预测PE为31.13。