本报告导读:
公司2023 年上半年业绩略低于预期,下游需求较差压制公司加工费用。我们预期下半年不锈钢需求将逐步回暖,公司产销量继续上升,公司业绩将迎来改善。
投资要点:
维持增持评级 公司2023年上半年实现营收173.35亿,同比降17.35%,实现归母净利润2.14 亿,同比降29.32%,公司业绩略低于预期。考虑到行业加工费用的下行,下调公司2023-25 年EPS 为1.54/1.88/2.34 元(原1.84/2.26/2.8 元)。参考同类公司,给予公司2023 年18 倍PE 进行估值,下调公司目标价至27.72 元(原37.6 元),维持“增持”评级。
销量平稳,吨盈利水平走弱。2023 年上半年,公司不锈钢冷轧板销量合计117 万吨,同比下降3.8 万吨,公司销量平稳。23 年1、2 季度,公司吨钢毛利分别为749、674 元/吨,对应吨钢净利润分别为197、173 元/吨,公司吨产品盈利水平小幅走弱。公司产能持续释放,预期下半年公司产销量将继续上升。
需求底部或已探明。2023 年年初下游对需求预期较高,备货较多。而随着原料端价格的企稳,二季度行业下游集中补库,不锈钢价格企稳。下半年需求有望继续改善,预期建材、家电等需求将逐步回暖,不锈钢加工行业的利润或迎来改善。
合理安排投资进度,在建项目稳步推进。公司合理安排投资,报告期内终止了对印尼的投资并启动了越南二厂的建设,此外,公司收购了银羊管业40%的股权。公司甘肃、广东甬金三期项目、电池壳材料和钛合金项目稳步推进,预期按期达到生产状态。公司准备打造以冷轧不锈钢产业为主业,其他各业务板块共同有序发展的集团产业发展平台。
风险提示:新建产能投产不及预期;不锈钢价格大幅波动。
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