群益证券(香港)有限公司王睿哲近期对片仔癀进行研究并发布了研究报告《23H1净利同比增17%，提价助力将在下半年显现》，本报告对片仔癀给出增持评级，认为其目标价位为332.00元，当前股价为280.97元，预期上涨幅度为18.16%。
片仔癀(600436)
结论与建议：
公司业绩：公司23H1实现营收50.5亿元，YOY+14.1%,录得净利润15.4亿元，YOY+17.2%,扣非后净利润15.8亿元，YOY+19.8%,与业绩预告基本一致，符合预期。分季度来看，公司23Q1、23Q2分别实现营收26.3亿元、24.2亿元，分别YOY+12.0%、+16.5%，分别录得净利润7.7亿元、7.7亿元,分别YOY+11.7%、+23.4%。
片仔癀及安工牛黄丸等快速增长：（1）公司片仔癀锭及胶囊等肝病用药Q2实现营收10.7亿元，YOY+23.7%,线上线下店齐力推动下，保持快速增长，天猫及京东平台均是肝胆用药品类的销量第一，公司肝病用药Q2毛利率为75.0%,同比下降5.2个百分点，主要是上半年中药原材料涨价影响，但公司2023年5月已将片仔癀锭从590元/粒提至760元/粒，我们预计后续毛利率会有明显改善；（2）以安宫牛黄丸为核心的心血管用药Q2单季实现营收约0.75亿元（YOY+30.4%），在公司的大力推动下，仍保持快速增长，毛利率同比下降10.7个百分点至37.1%，也主要是受中药原材料成本上涨影响；（3）日用及及化妆品业务23Q2实现营收1.6亿元,YOY+3.0%,毛利率同比提升4.5个百分点至65.0%，营收随社会消费恢复，毛利率提升估计与产品结构变化有关；（4）医药商业板块23Q2实现营收10亿元，YOY+7.2%,毛利率同比增加2.5个百分点至15.0%。
毛利率小降，费用端优化：整体来看，公司Q2综合毛利率为45.7%，同比下降0.5个百分点，主要是原材料价格上涨影响，但随着核心产品提价出货，后续将会得到恢复。Q2期间费用率为7.2%，同比下降1.1个百分点，主要是销售费用率及管理费用率的下降，费用端的优化助推了Q2净利增速的提升。展望下半年，我们认为提价的正面影响将会逐步显现，叠加22H2的低基期，公司业绩有可能超预期增长。
盈利预计：我们预计公司2022、2023年分别实现净利润30.7亿元、36.0亿元，分别YOY+24.3%、+17.2%，EPS分别为5.1元/6.0元，对应PE为56倍/47倍，公司业绩长期保持较快增长，片仔癀品牌也具有较大价值，继续给与“买进”评级。
风险提升：疫情影响，原材料价格上涨超预期，新品上量不及预期，提价影响销量
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司朱言音研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.38亿，根据现价换算的预测PE为59.73。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为305.91。
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