报喜鸟(002154)2023年半年报点评：盈利表现超预期，全年业绩高增可期|报喜鸟_新浪财经

本报告导读：

2023Q2公司归母净利同比增长158%，盈利表现超预期；下半年渠道端将持续稳步拓展，同时考虑到公司盈利能力大幅提升，全年业绩高增可期。

投资要点：

投资建议：考虑到公司盈利显著提升，上调2023-2025年EPS预测至0.46/0.56/0.67元(调整前为0.44/0.51/0.59元)，考虑到公司业绩弹性较大，给予公司2023年高于行业平均的17倍PE，上调目标价至7.82元，维持“增持”评级。

事件：2023H1营收/归母净利/扣非归母分别为24.71/4.08/3.43亿元，同比增长23.8%/53.9%/69.5%；其中Q2单季度营收/归母净利/扣非归母分别为11.80/1.52/1.23亿元，同比增长40.8%/157.5%/244.4%。业绩表现超预期。

哈吉斯及成长品牌表现亮眼，主品牌及宝鸟稳健增长。分品牌来看，2023H1 报喜鸟主品牌收入8.03亿元，同比+14.2%，主品牌门店数量有所减少，收入增长主要来自店效提升；哈吉斯收入8.58亿元，同比+29.6%，主要受益于门店数量增长及店效提升；宝鸟收入5.19亿元，同比+23.3%，公司聚焦优质大客户，团购业务快速增长；成长品牌乐飞叶/恺米切&TB收入分别为1.15/0.93亿元，同比+55.6%/+31.8%。从利润端来看，2023H1毛利率同比+1.1pct至65.5%，主要得益于公司折扣管控取得成效，同时销售/管理费用率同比-2.9/-0.3pct，带动费用率同比-2.6pct，因此净利率同比+3.7pct至17.1%。

渠道拓展稳步推进，全年业绩高增可期。2023H1哈吉斯直营/加盟门店数量较年初+7/+7家至320/111家，主品牌直营/加盟门店数量较年初-2/-17家至219/566家。我们判断下半年哈吉斯将持续稳步拓店，报喜鸟主品牌有望恢复净开店，同时同店收入提升有望带动公司收入快速增长。考虑到公司盈利能力大幅提升，全年业绩高增可期。

风险因素：拓店进展不及预期，经营效率提升不及预期

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