本报告导读:
公司发布2023年半年报,渠道拓展背景下核心产品销量持续提升,业绩整体符合预期,新一轮提价+线上渠道放量有望助力未来业绩持续提升。
投资要点:
维持“谨慎增持”评级。公司发布2023年中报,23H1实现营收50.45亿元(+14.1%),扣非归母净利润15.77亿元(+19.8%),业绩符合预期。维持23-24年EPS5.16/6.10元,新增25年EPS6.95元,维持目标价293.71元,对应2023年PE57X,维持“谨慎增持”评级。
渠道加持下核心产品销量持续提升,提价策略拉动利润增速。23Q2单季实现营收24.16亿元(+16.5%),扣非归母净8.07亿元(+25.9%)。营收稳增长主要系持续强化市场策划及拓展销售渠道。利润高增长主要系 片仔癀 、安宫牛黄丸的销售增加及新一轮提价影响。分板块看:23H1肝病用药收入22.51亿元(+14.3%);心血管用药(主要为安宫牛黄丸)收入1.96亿元(+59.3%),持续保持高增长态势,已超22年全年水平。我们预计在片仔癀锭剂提价推动下,业绩更多的在H2有所反应,肝病收入和利润增速有进一步提升空间;安宫牛黄丸在22H2低基数效应和渠道持续拓展加持下,23H2增速有望再创新高。
构建“4+4+4”产品矩阵,线上销售有望助力业绩持续提升。公司深耕片仔癀品牌,聚焦大单品战略,构建系列产品+化妆品+大保健食品“4+4+4”的产品矩阵。线上销售持续助力业绩提升,23H1片仔癀在天猫和京东平台肝胆用药类销量排名第一名,渠道建设初步成型。在体验馆扩张与线上渠道放量背景下,公司业绩有望进一步提升。
催化剂:核心产品提价带来量价齐升,销售渠道持续拓展?风险提示:原材料价格波动风险,核心产品销量不及预期风险
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