核心观点：
建议关注：（1）坚盾：中原环保、兴蓉环境、城发环境、瀚蓝环境、三峰环境等。（2）利矛：赛恩斯、大地海洋、美埃科技、金科环境等。
中央出台拖欠账款清理机制减轻行业包袱，部分企业有望受益。自2022 年政府工作报告提出要加大拖欠中小企业账款清理力度之后，2023 年7 月19 日中共中央国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，提出将不断完善拖欠账款常态化预防和清理机制。此前2022年5 月18 日国务院新闻办公室开展的政策例行吹风会中，工信部亦提出将通过应收账款资产证券化进一步流转盘活应收账款，加强融资支持。截至2022 年末板块各类应收账款体量合计达2097 亿元（包括应收账款+应收票据+合同资产，统计GFHB 176 支样本股），占总资产的比重为15.6%。在政策推动下环保行业应收账款包袱有望减轻，部分环保公司有望通过优化应收账款实现盈利或得到盈利改善。关注盈峰环境、高能环境、聚光科技等各类应收账款规模较大的民营企业。
中报业绩跟踪：（1）瀚蓝环境：2023H1 燃气扭亏为盈带动业绩同比+26%，资本开支或将收窄，应收账款债权转让将于Q3 完成+REITs 推进，现金流有望加速改善、助力并购扩张；（2）三峰环境：2023H1 业绩同比+7.3%，现金造血能力持续增强，海外市场拓展成效显著，目前公司焚烧炉技术和装备已在全球累计取得245 个项目和399 条焚烧线的应用业绩；（3）洪城环境：高股息、稳增长，2023H1 扣非归母净利润同比增长20.2%，按当前收盘价计算股息率为5.25%，配置价值凸显，污水业务贡献利润增量，并重点培育管道直饮水项目；（4）龙净环保（维权）：2023H1 实现4.28 亿元归母净利润（同比+12%），清洁能源业务实现收入1209 万元。
重视水务、固废等城市公用平台及强ALPHA 个股。我们依旧看好环保长期投资潜力，现阶段底部布局性价比突出：（1）地方环保平台：千万级人口基数托底保障需求，直饮水、垃圾分类+再生资源带动仍有内生增长空间；国资股东支持下上市公司运营资产体量、现金流有望稳步提升。（2）泛环保侧：环保多个新兴赛道领跑者依托优异商业模式和“双碳”催化的广阔市场空间，建议关注大地海洋、美埃科技等。
低位布局、攻守兼备，关注坚盾与利矛的投资组合：（1）千万级人口基数托底、国资股东支持力度大、盈利稳健增长的地方公用平台，如水务（中原环保、洪城环境、兴蓉环境等）、固废（城发环境、瀚蓝环境、三峰环境等）。（2）双碳催化下市场空间广阔、快速增长、商业模式优异的细分领域龙头：大地海洋、美埃科技、赛恩斯、金科环境等。
风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。
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