事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入3.21亿元，同比下降12.9%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增加66.8%。其中Q2单季度实现营收入1.51 亿元，同比下降19%；实现归母净利润0.2 亿元，同比增加227.6%。
海外模式调整，收入短期承压。报告期内，全球经济复苏缓慢，国内需求不足，公司整体营业收入下降。分地区来看，由于国内整体消费需求处于逐步复苏过程中，自主品牌国内业务收入略有下滑。2023年1-6月公司内销收入2.46 亿元，同比减少7%。外销方面，公司自主品牌“北鼎 BUYDEEM”的海外业务从自营模式调整为经分销模式，对收入产生结构性影响。2023年1-6月公司外销收入0.19 亿元，同比下降42.8%。未来随着公司坚定品牌全球化布局，海外业务调整告一段落，预计收入有望重回增长趋势。
运营提效，盈利显著优化。报告期内，公司毛利率同比增加2.8pp 至50.8%。
其中，Q2单季度毛利率为49.8%，同比增加2.1pp。报告期内公司盈利能力大幅提升，主要原因有：1) 自主品牌海外业务毛利率改善、汇率波动以及原材料价格回落等导致的综合毛利率改善；2)公司持续推进降本增效，在渠道推广、供应链管理、存货周转以及人力资源等方面效率有所提升；3) 为加强风险管控，本报告期内公司未开展证券投资业务，同比减少了投资损失。费用率方面，自主品牌海外运营模式的调整较大程度优化了费用，报告期内销售费用率为27.3%， 同比减少3.1pp； 管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为10.5%/6.2%/-1.9%，同比变动-5.3/+1.2/-1.9pp。综合来看，公司净利率11.7%，同比增加5.6pp。
产品矩阵持续丰富，渠道多元化布局。公司围绕原有养生、饮水、烘焙、烹饪、咖啡场景，推出“S906 即热式桌面饮水机”“K176 蒸汽萃取壶”“多功能冷泡饮品壶”产品，进一步完善多元化产品矩阵。此外，面对消费者多点分散、多渠道的消费趋势，公司通过多元化渠道布局推进自主品牌业务发展。线上渠道方面，公司在维护传统电商平台的同时积极拓展抖音等新兴渠道。报告期内，抖音渠道实现营业收入 1740.3万元，同比增长 132.1%。线下渠道方面，受益于线下消费场景的修复及公司经营持续优化，线下自营门店实现营业收入1804.2 万元，同比增长 25.1%。截至报告期末，公司已在深圳、北京、成都等地开设北鼎线下体验店 24 家。
盈利预测与投资建议。随着国内外消费的修复，公司产品矩阵进一步完善，预计公司收入端有望重回增长轨道。预计2023-2025 年EPS 分别为0.3/0.35/0.41元，对应PE 分别为34/29/25 倍，维持“持有”评级。
风险提示：人民币汇率大幅波动风险，终端销售不及预期风险。
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