山西证券:给予广汇能源增持评级

山西证券:给予广汇能源增持评级
2023年08月20日 09:10 证券之星

山西证券(6.010, -0.16, -2.59%)股份有限公司刘贵军,胡博近期对进行研究并发布了《煤、气产销同增营收规模扩大,增量项目推进未来成长可期》,本报告对广汇能源(6.120, -0.03, -0.49%)给出增持评级,当前股价为6.62元。

广汇能源

事件描述

公司发布2023年半年度报告:2023年1-6月,公司实现营业总收入350.86亿元,同比+64.56%;归母净利润41.22亿元,同比-19.67%;扣非后归母净利润40.99亿元,同比-19.58%;基本每股收益0.6277/股,加权平均净资产收益率13.28%,同比减少8.51个百分点。上半年公司经营活动产生的现金流量净额45.82亿元,同比-27.59%。截至6月30日,公司总资产584.79亿元,同比-5.03%;净资产280.57亿元,同比-2.81%。

事件点评

煤炭产销同增,区域市场竞争力较强。2023年1-6月,公司实现原煤产量1188.12万吨,同比+34.23%(其中Q1:676.86,同比+76.7%;Q2:511.25,同比+1.83%,环比-24.47%);原煤销量1381.12万吨,同比+40.77%(其中Q1:788.89,同比+59.38%;Q2:592.23,同比+21.82%,环比-24.93%);受上半年安检趋严,尤其Q2疆内安全巡检等影响,Q2煤炭产量环比下滑;公司煤炭除疆内销售外,主要销往甘肃、宁夏和川渝地区(2022年三地销售占比分别67%、8.9%和7.8%),2023年上半年甘肃、宁夏火电发电量累计同比-2.59%、-6.72%,其中Q2分别同比-10.76%、-11.16%,主要上半年地产等不及预期上述地区火电企业增加检修等导致。价格方面,由于甘肃、宁夏等目标市场对调入煤炭需求量大,区域价格相比港口市场降幅较小,靖远电煤Q5000车板价H1均价868.8元/吨,同比+4.67%;同期港口动力煤Q5500均价同比-23.75%。Q3以来,上述区域煤价也有所下行,靖远电煤7月至今均价710元/吨,同比-15.2%,环比-13.7%,但降幅依然低于港口市场。

LNG贸易持续放量,接收站扩能仍有空间。受斋桑油气田逐步由天然气开采向原油开采过渡影响,公司吉木乃工厂1-6月自产LNG实现3.09亿方,同比-19.96%;合计生产LNG30.92亿方,同比-20.52%。随着启东接收站能力持续扩大,公司天然气板块重心转向贸易业务,1-6月公司累计实现天然气销量50.66亿方,同比+107.44%;扣除自产气销售,估算天然气贸易量47.57亿方,同比+137.71%。价格方面,2023年以来,欧洲经济复苏不及预期,叠加气温偏高,天然气库存同比高位,国际天然气价格下行,亨利港天然气1-6月均价2.55美元/百万英热单位,同比-57.66%;LNG到岸价与国内出厂价价格平均-275.41元/吨,上半年天然气国内贸易利润空间较差。公司接收站通过境内贸易、接卸服务及国际贸易三种盈利方式灵活经营,总体实现了盈利,天然气贸易子公司广汇国际天然气贸易有限责任公司2023H1实现营收117.98亿元,同比+42.29%;实现净利润10.81亿元,同比-7.28%,贸易规模扩大弥补了价差缩小对利润的侵蚀。另外,启东接收站能力扩大仍有空间,6#20万立方米储罐内罐安装工作已完成,已于2023年7月底开始水压试验;2#泊位手续办理持续推进。

煤化工业务产销同涨,但受成本影响,盈利实现微增。公司主要煤化工产品为甲醇、乙二醇、煤基油品和煤化工副产品;1-6月甲醇产量95.09万吨,同比-20.55%;乙二醇产量4.94万吨,同比-8.12%;煤基油品产量33.29万吨,同比-2.24%;副产品产量22.48万吨,同比-3.76%。甲醇和副产品产量下降的主要原因是广汇公司上半年进行20天的年度检修是,乙二醇则是因哈密环保公司推进技改消缺工作,4月初恢复生产。但公司通过销售公司扩大煤化工产品贸易规模,1-6月实现煤化工产品销售200.79万吨,同比+50.82%。随着新能源公司检修结束及哈密环保恢复生产乙二醇,且7月以来哈密煤炭价格下行,预计下半年公司煤化工产品营收及毛利将有所增长。

马朗煤矿建设持续推进,油气生产及贸易规模扩大可期。1)根据公司公告,马朗煤矿露井联采项目(合计产能2500万吨/年)必要手续批复取得进一步进展,作为优质高卡动力煤生产基地,一旦投产将为公司贡献利润增量;2)7月以来国际天然气价格上涨,亨利港天然气现货价格7月以来均价2.64美元/百万英热单位,环比+13.5%;LNG到岸价于国内出厂价价差均值310.7元/吨,价差回正预示着国际LNG贸易利润空间加大;叠加启东接收站能力扩容,公司天然气贸易利润或将有所增加;3)斋桑油气田开采重心由气转油,公司2023年上半年采用新的技术“氮气加气溶胶”工艺完成对S-304井的气溶胶注入;完成6口新钻井的地质设计资料,3口井的工程设计和压裂设计,非国营贸易原油配额已完成自治区申报,并向国家商务部上报,原油开采有序推进中,根据相关资料,当地原油开采成本在20-65美元之间,以当前原油价格测算,未来将给公司贡献利润增量。

投资建议

预计公司2023-2025年EPS分别为1.271.581.80元,对应公司8月17日收盘价6.82元,2023-2025年PE分别为5.44.33.8倍,参考行业估值水平,继续给予“增持-A”投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险;煤炭、LNG价格超预期下行风险;安生产生风险;基建项目手续审批风险等。

证券之星中心根据近三年发布的数据计算,国盛证券张津铭研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.29%,其预测2023年度归属净利润为盈利70.65亿,根据现价换算的预测PE为6.15。

最新明细如下:

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级6家;过去90天内机构目标均价为14.19。

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