点评如下:
粗纱/电子布销量同比+16%/24%,价格下降致业绩短期承压。2023Q2公司营业收入/归母净利润同比变动-38.64%/-51.81%至41.58/11.42亿元,环比Q1均有提升。1)量升价跌致收入及业绩阶段性承压。2023H1公司粗纱及制品/电子布销量分别为124.18万吨/4.07亿米,同比增长16.03%/24.09%。受宏观经济影响,行业需求转弱导致产品价格下行并维持在低位,我们判断粗砂及电子布价格均处于周期底部,使得上半年公司玻纤及制品收入同比-18.66%至75.64亿元,同时使得2023H1公司毛利率/净利率同比变动-7.66/-8.95pct至29.36/27.29%;2)费用率有所上升。2023H1公司销售/管理/财务费用率同比变动0.46/2.7/-1.2pct至1.04/7.85/-0.21%,主要系运输费及差旅费/租赁费用及停工损失/汇兑收益增加所致;公司经营活动净现金流同比下降89.44%,主要系销售商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收减少所致。
创新转型+智能制造,降本增效突出。公司淮安40万吨高性能玻璃纤维生产线及配套工程项目全面开工,项目配套建设风力发电,打造全球首个玻纤零碳智能制造基地。九江智能制造基地首条生产线上半年点火投产,实现当前行业单体最大池窑达产达标新纪录;公司践行“数字赋能”,继续推进数字智造工作。巨石成都公司数字工厂项目全面运行;持续提升精准管控能力,完成多项系统优化、自主开发、数据开发利用,一大批数字化创新应用服务好生产经营,实现提效降本。
投资建议:Q2业绩环比改善,龙头优势凸显,维持增持评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别达到45、61、68亿元,同比分别变动-32%、35%、13%,对应PE估值13、10、9倍。公司是玻纤行业龙头企业,产品结构不断优化,国内外项目稳步推进,产能增长动力十足。
风险提示:玻纤价格波动风险;原材料价格波动风险;下游需求低迷风险;在建产能进度低于预期风险;限电影响产能释放风险等。
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