本文来自“穆迪评级”。
8月18日，穆迪投资者服务公司已维持中化国际(控股)股份有限公司 Baa1 的发行人评级。
穆迪同时维持 Halcyon Agri Corporation Limited 发行并由中化国际担保的有支持次级永续证券的 Baa2 评级。
上述评级展望仍为稳定。
穆迪副总裁/高级信用评级主任，同时担任中化国际主分析师的何卓荣表示：“维持评级反映了穆迪的预期，即未来 12 至 18 个月中化国际的经营业绩和财务状况将稳定在与其评级相符的水平。此外我们也预计其最终母公司中国中化控股有限责任公司的支持将保持不变。”
评级理据
中化国际 Baa1 的发行人评级反映了该公司的个体信用质量和 3 个子级的评级提升，提升依据是穆迪认为必要时该公司通过其最终母公司中国中化控股有限责任公司得到中国政府 (A1/稳定) 支持的可能性为高。
3个子级的提升反映了中化国际作为发展中国中化材料科学业务的主要上市平台的地位、化工新材料对中国的战略重要性，以及获得母公司支持的强劲记录。
中国中化有强大的支持能力，体现在穆迪预计必要时该公司有望得到中国政府的极高水平支持。按照收入计算，中国中化是全球最大的综合性化工企业之一，也是中国化工业唯一的央企，其业务遍布 150 多个国家/地区。
中化国际的个体信用实力得益于其多元化的业务组合、在主要业务领域的强大市场地位以及管理业务组合转型和增长的良好记录。
同时，其信用状况因大宗商品价格波动、所处市场领域竞争激烈以及财务状况一般而受到制约。
在 2023 年 2 月处置天然橡胶业务之后，中化国际继续受益于依然高度多元化的业务结构。目前公司主要侧重高性能材料和中间体、聚合物添加剂、医药健康和贸易业务等。
得益于特种化学品业务的稳健表现以及资本项目的增产，2022 年公司盈利强劲。公司年内还完成了人民币 50 亿元的定增，这帮助公司削减了债务、改善了资本结构。随着盈利增长和债务的减少，2022 年中化国际以穆迪调整后债务/EBITDA 衡量的债务杠杆率从 2021 年的 4.2 倍改善至 3.3 倍。
穆迪预计 2023 年中化国际的杠杆率可能会走高并维持在 4.0 倍左右，主要驱动因素包括化工行业充满挑战的运营环境之下公司盈利下降，以及现有增长项目的持续资本支出。不过，穆迪预计在未来 12 至 18 个月，由于化工产品定价趋于正常、需求改善以及资本项目完成后债务融资需求下降，公司盈利将回升，杠杆率将稳定在 4.0 倍左右。
中化国际的发行人评级还考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。
中化国际的国内生产厂在遵守环保法规以及健康与安全方面存在化工行业固有的环境和社会风险。但是，其环保合规和管理生产和产品安全方面的良好记录可部分缓解上述风险。
治理风险方面，中化国际为业务增长而在特种化工新材料项目开发方面有大量的资本支出，从而提高了其债务融资需求。但是，该公司通过有序的财务管理来支持业务增长和转型的记录部分缓冲了上述风险。此外，中化国际的所有权集中在其最终母公司中国中化手中。中化国际作为在上海证交所上市的企业，并由国务院国资委通过中国中化进行监督，这些因素都缓冲了所有权集中的风险。
可引起评级上调或下调的因素
中化国际的稳定展望反映了穆迪预计该公司的财务状况将维持在与其评级相符的水平，而且其对于中国中化的战略重要性以及集团提供支持的能力不会有显著变化。
若公司能够改善其业务和财务状况，则穆迪可能会上调中化国际的评级。表明评级存在上调空间的信用指标包括调整后债务/EBITDA 比率持续低于3.0-3.5 倍，调整后 EBITDA/利息覆盖率持续高于 8.0 倍。
若穆迪认为母公司支持加强，即便中化国际的个体信用质量未改善，其评级也可能获得上调。
另一方面，若出现以下情况，穆迪可能会下调中化国际的评级：(1) 由于大宗商品价格波动、公司未能控制风险而导致公司贸易业务出现严重亏损，或公司发生重大安全或环境事故，或 (2) 大规模举债用于资本支出或收购造成杠杆水平大幅攀升。表明评级有下调压力的指标包括调整后债务/EBITDA 比率持续高于 5.0-5.5 倍，且调整后 EBITDA/利息覆盖率持续低于 4.0 倍。
若穆迪评估母公司支持减弱，即便中化国际的个体信用质量未下降，其评级也可能遭下调。
截至 2022 年 12 月底，中化国际由中国中化持股 54.5%。中化国际的业务多样化，涉及高性能材料和中间体、聚合物添加剂、医药健康和贸易等。
该公司 2022 年总收入和总资产分别约为人民币 874 亿元和人民币 703 亿元。
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