海外客户需求波动+汇兑收益减少，1H23业绩短期承压
根据公司2023年半年报，1H23公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.90/0.72/0.63亿元，分别同比下滑17.99%/24.72%/30.14%；2Q23单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.00/0.43/0.39亿元，分别同比下滑32.25%/39.98%/42.89%。1H23公司业绩短期承压，主要系海外客户需求波动以及公司汇兑收益减少。考虑到市场景气度短期波动，我们下调公司2023-2025年归母净利润预期分别至2.00/2.51/2.89(前值：2.21/2.56/2.95)亿元，可比公司2024年Wind一致预期PE均值为36x，考虑到公司在密集连接产品行业领先地位，以及有望受益AI算力侧基础设施建设，给予公司24年PE43x，对应目标价46.90元(前值：31.75元)，维持“增持”评级。
国内市场收入快速增长，海外需求有望回暖
分板块来看，公司1H23光器件产品营收为3.80亿元，同比下降17.40%；光传感产品营收为273万元，同比增长8.87%。分地区来看，公司1H23国内业务营收为0.93亿元，同比增长44.45%，实现快速增长，主要系公司加大对国内市场的开拓力度，持续丰富和完善产品矩阵，进一步拓宽和深化产品应用场景。海外业务营收为2.97亿元，同比下降27.81%，根据公司中报，主要系海外客户需求同比放缓，但近期已呈现改善趋势。
综合毛利率波动，费用控制平稳
公司1H23综合毛利率为29.61%，同比下降3.55pct。分板块来看，公司1H23光器件产品毛利率为28.87%，同比下降3.04pct，我们判断主要系公司较高毛利率的海外业务营收占比下降影响。费用方面控制平稳，公司1H23销售/管理/研发费用率分别为2.00%/6.67%/7.17%，分别同比+0.46pct/-1.02pct/+0.55pct，公司积极研发密集连接、光波导芯片等无缘系列产品，提供更优化的数据中心一体化光纤布线解决方案，提升产品工艺与市场竞争力。公司1H23财务费用为-0.26亿元(1H22：-0.43亿元)，主要系公司汇兑收益同比下降。
AI产业快速发展，公司作为密集连接器头部厂商有望受益
全球AI、云计算快速发展，特别是ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布，对算力、通信及数据存储等提出更高要求，同时也为公司带来新的发展机遇。公司作为全球最大的密集连接产品制造商之一，部分无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位，未来有望充分受益全球AI算力侧基础设施投资浪潮。
风险提示：光器件需求不及预期；客户集中度高风险。
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