得利斯(002330)业绩符合预期，预制菜如火如荼_新浪财经

事件

2023年8月17日，得利斯发布2023年半年度报告。

投资要点

业绩符合预期，下半年望发力

公司2023H1营收15.43亿元(同增10%)，归母净利润0.26亿元(同减47%)。其中2023Q2营收7.56亿元(同增8%)，归母净利润0.03亿元(同减81%)，业绩符合预期，系去年同期高基数所致，下半年旺季望发力。2023H1毛利率9.05%(同减2pct)，其中2023Q2为5.97%(同减0.5pct)，系原材料价格上涨所致；2023H1净利率1.43%(同减2pct)，其中2023Q2为0.18%(同减2pct)。2023H1销售费用率3.30%(同减1pct)，其中2023Q2为2.91%(同减1pct)。管理费用率2023H1为2.76%(同减0.3pct)，其中2023Q2为2.37%(同减0.5pct)；营业税金及附加占比为0.37%(同减0.2pct)，其中2023Q2为0.37%(同增0.2pct)。2023H1经营活动现金流净额-0.08亿元(同减95.65%)，系预付贸易款减少所致，其中2023Q2为0.27亿元(同减118%)。

预制菜如火如荼，大客户持续发力

分产品看，2023H1冷却肉及冷冻肉/预制菜类/低温肉制品/牛肉贸易类/电力蒸汽类/包装物/其他类营收营收为7.51/3.54/1.55/2/0.47/0.10/0.27亿元，同比+1%/+16%/-7%/+95%/-11%/+13%/+1%，预制菜和牛肉贸易类表现良好。分渠道看，2023H1经销商/直销/大客户营收分别为6.59/1.23/7.61亿元，同比+13%/-15%/+13%。公司不断完善市场布局，增加直营门店覆盖，并根据业务开展等情况对部分经销商进行整合优化，东北、华北地区经销商数量有所下降。截止2023H1末，经销商数量1130家，较年初减少195家。分区域看，2023H1山东省内/华北/华东/东北/西北/其他地区营收分别为6.68/2.90/2.78/1.31/0.92/0.83亿元，同比+14%/-16%/+39%/+8%/+14%/+18%，省内保持良好增长。量价拆分来看，2023H1食品加工业务销量7.97万吨(同增6%)，吨价1.94万元/吨(同增4%)，继续量价齐升。

盈利预测

我们看好公司对预制菜领域持续深耕，有望走出自己特色道路。根据中报，我们略调整2023-2025年EPS为0.11/0.17/0.27元(前值分别为0.14/0.25/0.35元)，当前股价对应PE分别为58/35/23倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、原材料上涨风险、预制菜增长不及预期等。

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