23Q2收入利润显著恢复，全年成长信心进一步加强公司发布2023年半年报，实现营业收入11.92亿元，同比增长8.75%，实现归母净利润0.17亿元，同比下降75.20%。其中，23Q2营业收入7.43亿元，同比增长14.19%，归母净利润0.8亿元，同比增长128.06%。二季度公司收入利润显著恢复，业务加速回归成长周期。维持盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为5.03/6.49/8.66亿元，23年公司新老产品加速融合，24年进入成长期，参考可比公司Wind一致预期平均29.9倍24PE，考虑公司市占率居首位及WiNEX加速推广，给予公司35.0倍24PE，目标价10.55元(前值15.12元)，维持增持评级。
23H1互联网医疗收入延后确认，医疗信息化逐步恢复正常增长从收入结构来看，23H1医疗卫生信息化业务收入10.69亿元，同比增长16.55%，其中软件销售/技术服务/硬件分别为6.04/2.82/1.83亿元，分别同比增长8.81%/25.97%/32.39%，毛利率同比下降11.81/1.67/0.78pct；互联网医疗健康业务收入1.23亿元，同比下降31.19%，毛利率同比提升9pct。
23H1销售/管理/研发费率分别为20.54%/8.90%/14.29%，同比增加4.84/0.43/3.01pct。23H1纳里股份/沄钥科技/卫宁科技分为实现收入0.36/0.87/0.33亿元，同比4.75%/-39.71%/-46.45%。上半年卫宁科技签订合同约1亿元，较上年同期增长90%，部分收入延后至下半年确认。
公司市占率连续三年稳居第一，Winex规模化交付有望加速根据IDC发布的2022中国医院核心诊疗系统市场份额中，公司市占率为12.3%，连续三年蝉联冠军。7月，公司正式发布了升级版WiNEX大临床产品与八大交付工具，实现Winex功能更丰富、应用更便捷、系统更稳定、性能更高效。其中，WiNEX DnA(数据平台)架构全新升级，成功中标陆军军医大学驻渝4所医院集成平台和数据中心、南方医科大学深圳医院医疗数字中台建设项目及医院运营决策支持系统等项目。随着交付工具的推出，Winex产品将通过工具加载交付内容和知识，基于云交付形成标准化高效交付。此次Winex的版本升级将助力新产品规模化交付，加速市场化推广。
政策加码行业规范化发展，看好未来行业集中度提升空间公立医院高质量发展、电子病历评级及互联互通评级等政策不断推动医疗信息化行业发展。据IDC《中国医疗软件系统解决方案市场预测，2023-2017》，医疗应用软件系统市场将自2023年起开始恢复增长，未来5年年复合增速18.2%。我们认为行业龙头企业的技术创新及产品研发竞争优势将持续强化，行业集中度将进一步提升。
风险提示：Winex推广低于预期；医疗反腐对公司业务影响的不确定性。
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