投资要点
实控人从地方国企变更为国药集团，管理层变更、组织活化，十四五规划奠定中长期发展版图。2021年4月完成实控人变更， 太极集团 实际控制人由涪陵区国资委变更为 中国医药 集团有限公司，最终控制人变更为国务院国有资产监督管理委员会。公司以加入国药为契机，公深化改革，夯实基础管理，制定了“十四五”战略发展规划，明确了公司“一主两辅”的发展路径。2022年，营业收入和经营性净利润均创出历史新高。在初步实现“融合、重塑”后，全面发展“提高”，转型升级，公司生产经营得到有效突破，力争“十四五”末营业收入达到500亿元，公司有望实现中长期的高质量发展。
医药工业坚持主品战略，中药核心品种维持高速增长，化药以麻精特色为主。中药板块，2022年藿香正气口服液实现销售收入15.67亿元，同比增长70%；急支糖浆实现销售收入5.26亿元，同比增长89%；鼻窦炎口服液实现销售收入2.14亿元，同比增长67%。化药板块，益保世灵为参比制剂，具备单独定价优势，我们预计公司益保世灵销售额将在15亿元基础上稳健增长；麻精类洛芬待因缓释片(思为普)和盐酸吗啡缓释片(美菲康)均为公司独家品种，剂型优势明显。
医药商业业绩持续增长，改革初见成效。公司已建立遍布全国的药品营销网络，拥有中国西部地区最完善的医药商业网络和最成熟的医药物流配送体系，医药商业业绩持续增长。2023年公司通过统筹内部管理，拓展医疗市场，力争医药商业营业收入同比增长20%。
盈利预测与估值：预计公司2023-2025年营收173.57、206.99、241.46亿元，同比增长23.5%、19.3%、16.7%，归母净利润8.76、11.82、15.46亿元，同比增长150.5%、34.9%、30.8%，2023年8月16日收盘价对应PE为30.4、23.6、17.3倍。考虑随着改革持续深化，公司盈利水平有望进一步提升，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：政策监管风险；质量风险；市场风险；成本风险和研发风险。
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