2023H1归母净利润同比+21.41%，Q2业绩加速增长
公司发布2023年中报，实现营收22.52亿元，同比+10.02%；归母净利润2.87亿元，同比+21.41%。单Q2实现营收14.21亿元，同比+9.23%；归母净利润2.10亿元，同比+23.47%，增速环比+7.32pct。考虑到公司上半年营收增速在外部竞争环境影响下有所放缓，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利分别为6.89(-0.61)/8.87(-0.81)/10.70(-1.21)亿元，对应EPS分别为0.94(-0.39)/1.20(-0.51)/1.45(-0.66)元/股，当前股价对应PE为19.3/15.0/12.4倍，鉴于公司深化发展工业消防、海外市场、高端产品未来可期，维持“买入”评级。
核心业务及新业务发展势头良好，加大经销商回款KPI考核改善现金流
2023年上半年，公司核心业务及新业务保持良好发展势头，其中通用消防报警业务方面，“久远”/西班牙Detnov/加拿大MapleArmor品牌营收分别增长30%+/30%+80%+推动整体营收增长至12.86亿元；工业消防报警产品营收、储能消防类项目累计发货金额分别增长67.07%、130%，表现亮眼。分地区看，公司继续发力开拓海外市场，推动海外业务营收同比增长35.68%至3.0亿元，增长迅猛。同时，公司注重回款质量，进一步加大对经销商回款的KPI考核比重，2023H1经营活动现金流量净额同比增长约15%，现金流安全性得到有效提升。
“国内+海外”业务两翼齐飞，坚定迈向营收百亿发展目标
国内业务方面，公司是国内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商之一，将紧紧把握《建筑防火通用规范》出台、老旧小区改造、可燃气体探测器等燃气具纳入强制性产品认证的重要发展机遇期，推动国内业务营收稳步增长。海外业务方面，公司产品认证逐渐覆盖全球市场且已能满足国际中高端市场的需求，国际市场销售渠道逐步完善，增长动能更为强劲。展望未来，高端品牌美安预计2023Q4将在国内开始供货并逐步扩展至东南亚市场，未来3-5年预计将贡献5-8亿/年的营收规模；马鞍山基地预计将在2023年底至2024年初投产，产品供应能力进一步增强。多措并举下，公司坚定迈向年营收百亿发展目标。
风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。
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